Валютный ажиотаж толкает ОФЗ к более низким доходностям

Рынок ОФЗ продолжает двигаться в сторону более низких доходностей, при этом основным фактором остается сильное укрепление рубля (сегодня <51 руб./долл.). Если предположить, что рубль останется на достигнутых уровнях до конца года (что означает 12М изменение  доллара к рублю на -23%), то доходности 10-летних ОФЗ вполне могут уйти даже ниже YTM 9% (с текущих YTM 11%), предполагая высокий потенциал для ценового  роста. Однако такая стратегия сопряжена с валютным риском (см. комментарий "Однозначные доходности ОФЗ - недалекое будущее или иллюзия?"). Текущее сильное укрепление рубля может создать почву для более сильного снижения ключевой ставки на заседании 30 апреля. Косвенным признаком того, что разворот на валютном рынке близок, свидетельствуют активные продажи валюты населением в последние несколько дней, которое традиционно "покупает дорого, а продает дешево". Отметим, что по оценке платежного баланса ЦБ в 1 кв. 2015 г. чистая продажа наличной валюты составила 4,3 млрд долл., тогда как в 4 кв. 2014 г. была чистая покупка на 15 млрд долл. В случае разворота курса рубля длинные ОФЗ, скорее всего, также продемонстрируют коррекцию (в результате которой мы ожидаем снижение инверсии суверенной кривой).