Высокие темпы инфляции могут не позволить ЦБ пойти на резкое снижение ставки

ЦБ вновь поднял ставки по кредитам в валюте. Как и в прошлый раз, ставки по 12-месячным кредитам подняты сильнее, чем по кредитам на одну неделю и 28 дней. Это уже третий пересмотр ставок менее чем за месяц: первое повышение было предпринято в конце марта, потом 10 апреля и, наконец, 20 апреля. Последние два раза ЦБ сильнее повышает ставки по годовым кредитам, чем по более коротким инструментам, к тому же годовая ставка LIBOR выше более коротких ставок. В результате кредиты регулятора на срок один год становятся достаточно дорогими. Основная цель этого пересмотра ставок, по нашему мнению – это желание остановить укрепление рубля. На данный момент эта цель кажется достигнутой, поскольку вчера и сегодня рубль дешевеет, но неясно, насколько устойчивым окажется этот разворот.

Мы считаем, что Центробанк и дальше будет сокращать дифференциал между процентными ставками по валютным кредитам и депозитным операциям в рублях, в частности, мы ожидаем снижения ключевой ставки на заседании 30 апреля. С другой стороны, высокие темпы инфляции могут не позволить ЦБ пойти на резкое снижение, способное остановить укрепление рубля, поэтому регулятор вынужден повышать ставки по валютным инструментам. В любом случае банки получили четкий сигнал, что ЦБ намерен препятствовать дальнейшему укреплению российской валюты и готов использовать широкий арсенал средств. Сегодня состоится аукцион недельного РЕПО в валюте, и ставка по нему будет уже учитывать вчерашнее повышение. В понедельник, несмотря на то что информация о повышении ставок прошла до аукциона валютного РЕПО сроком на 28 дней, банки не выбрали весь предложенный им объем, и полученных средств недостаточно для рефинансирования валютной задолженности, погашаемой на этой неделе. Это может поддержать спрос на сегодняшнем аукционе валютного РЕПО.