ОФЗ: в поисках равновесия

Вчерашняя сессия была весьма напряженной для денежного рынка ввиду увеличения спроса на ликвидность, связанного со значительными выплатами по НДПИ и НДС. Чтобы помочь банкам пройти через пик налоговых платежей, Банк России провел аукцион репо в качестве операции тонкой настройки, предоставив банкам 102 млрд руб. по средней ставке 14.20%. Помимо этого, банки привлекли 154 млрд руб. в рамках валютного свопа и еще 10 млрд рублей по итогам операции репо с фиксированной ставкой. Однодневная ставка валютного свопа осталась на отметке 14.90%, ее средневзвешенное значение поднялось до  14.91% (плюс 46 бп). Короткие ставки NDF повысились на 60–120 бп: месячная – до 15.00%, 3-месячная – до 14.10%. В остальной части кривой NDF/кросс-валютного свопа ставки скорректировались на 10–20 бп, в то время как ставки процентного свопа в целом не изменились. В свете вероятного снижения ключевой процентной ставки Банком России 30 апреля мы по-прежнему считаем привлекательной в настоящий момент стратегию продажи коротких ставок NDF. 

Рынок ОФЗ вчера оставался под давлением, адаптируясь к ожиданиям игроков в отношении исхода заседания Банка России по вопросам монетарной политики. В итоге котировки среднесрочных облигаций понизились на 0.3–0.4 пп, долгосрочные скорректировались на 0.4–0.7 пп. Исходя из консенсус-прогноза, согласно которому регулятор понизит ключевую ставку на 100–200 бп, на данный момент кривая выглядит несколько переоцененной (ОФЗ торгуются с доходностью 11.0–11.5%), и по-прежнему сохраняется потенциал для коррекции.