Аукционы ОФЗ: премия в плавающих бумагах 29006 уже отыграна

На сегодняшних аукционах Минфин предложит 4-летние ОФЗ 26216 (YTM 10,78%) с фиксированным купоном и 10-летние 29006 с плавающим купоном, равным 6M RUONIA + 120 б.п. (последние сделки проходили на уровне номинала) в объеме 15 и 10 млрд руб., соответственно. Итог заседания ЦБ РФ вызвал очередную волну снижения доходностей ОФЗ на 30-40 б.п., как следствие, Минфин не ошибся, отменив размещение ОФЗ с фиксированным купоном в прошлую среду (сейчас можно занять средства дешевле).

Мы считаем, что текущая политика ЦБ будет способствовать нормализации кривой ОФЗ (=расширению спреда между длинными и среднесрочными ОФЗ в область положительных значений). Рекомендуем покупать на аукционе ОФЗ 26216, спрос на котором будет высоким, учитывая продолжающееся укрепление рубля на фоне высоких цен на нефть. 

Предлагаемый выпуск 29006 в последнее время пользовался высоким спросом на вторичном рынке (с момента нашей рекомендации от 12 марта котировки выросли на 15 п.п.), подорожав до 101,5% от номинала, что соответствует фиксированной доходности 11% годовых, исходя из 10-летних IRS на уровне 11,1%. Таким образом, заметной премии (как это было еще в конце марта-начале апреля) к кривой классических ОФЗ уже нет (10-летние бумаги имеют YTM 10,5%). Тем не менее, в терминах плавающих ставок выпуск 29006 эквивалентен все еще высокой марже 100 б.п. над RUONIA, что представляет интерес, прежде всего, для казначейств банков.