Опасное укрепление рубля

Экономическая динамика в апреле ухудшилась. Промышленное производство в апреле сократилось на 4,5% по сравнению с апрелем 2014 года, а за 4М15 - на 1,5%. В течение месяца сокращение внезапно ускорилось: в 1К15 оно составляло лишь 0,4%. Снижение оборота розничной торговли в апреле ускорилось до 9,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а за 4М15 составило 7,5%. Впрочем, в числе позитивных моментов следует обратить внимание на то, что инвестиции сократились не так сильно, как ожидали скептично настроенные наблюдатели: в апреле показатель снизился на 4,8%, а за 4М15 - на 3,7% относительно аналогичного периода прошлого года. 

Инфляция замедляется. Согласно недельным данным, помесячная инфляция в мае составила около 0,4% против 0,9% в мае 2014 года. Следовательно, годовая инфляция продолжала замедляться, приблизившись к отметке 16,0% против 16,4% в начале мая и локального максимума в 16,9% в конце марта. С учетом этого ЦБ может понизить ключевую ставку на заседании 15 июня. 

Рубль укрепился слишком сильно, несмотря на недавнее ослабление. Укрепление рубля неблагоприятно сказалось на динамике промышленности и снизило потенциал импортозамещения. Недавно предпринятые Центробанком меры, судя по всему, направили рубль на путь умеренного ослабления. Регулятор возобновил покупки иностранной валюты и приступил к сокращению объемов валютного рефинансирования. Это должно способствовать дальнейшему росту экономики.

Потенциал роста сохраняется. Так, в 1К15 совокупная чистая прибыль компаний (по методологии РСБУ) увеличилась на 88,9% относительно 1К14. В ТЭК ее рост был более скромным - 13,3%, тогда как в других секторах (металлургии и прочих отраслях, преимущественно ориентированных на внутренний рынок) чистая прибыль выросла в среднем на 139%.