Банки не спешат сокращать валютную задолженность перед ЦБ

На пресс-конференции по итогам заседания глава ЦБ сделала ряд, по нашему мнению, интересных заявлений относительно валютной ликвидности: 1) "в настоящий момент потребность в валютной ликвидности полностью удовлетворяется рынком"; 2) "по нашим оценкам, ожидаемые экспортные поступления и накопленный запас валютных активов компаний и банков в значительной мере будут покрывать потребности частного сектора в иностранной валюте для погашения внешнего долга".

Кроме того, ЦБ продолжит постепенное сворачивание операций валютного рефинансирования, которые могут быть вновь развернуты лишь в случае стрессовых ситуаций. Мы отмечаем, что, несмотря на значительное повышение стоимости валютного фондирования ЦБ (на 28 дней валюта стоит 2,18-2,2% годовых по РЕПО и 2,44% по 312-П, в то время как на междилерском рынке - не более 1,8% годовых), валютная задолженность перед ЦБ сократилась, но не сильно (с начала мая на 2 млрд долл. до 36,2 млрд долл.), при этом по состоянию на 1 мая избыток валюты в системе составлял, по нашим оценкам, порядка 7 млрд долл.

Банки удерживают определенный избыток валютной ликвидности в ожидании предстоящих во 2П 2015 г. погашений внешнего долга, который, скорее всего, вновь сформирует дефицит валюты (который мы ожидаем уже в начале осени, как следствие, произойдет удорожание валюты на междилерском рынке до уровня валютных ставок ЦБ).

В этой связи валютное рефинансирование ЦБ может вновь оказаться востребованным. Отметим, что большой запас валютных активов у банков (например, портфель евробондов ~50 млрд долл.) мог бы быть направлен на компенсацию оттока валюты со счетов клиентов, однако для этого банкам пришлось бы распродать большую часть российских евробондов по низким ценам (это маловероятно, кроме того, портфель евробондов приносит банкам относительно высокий carry).