Размещаться новый выпуск (общим объемом 150 млрд руб.) будет методом букбилдинга с изменяемой ценой. Купонная ставка должна составить около 2% годовых, при этом начисляться она будет на ежедневно индексируемый по темпу инфляции, зафиксированному три месяца назад, номинал. Например, в августе номинал будет индексироваться по майскому темпу инфляции. Иными словами, если не учитывать эффект трехмесячного лага, Минфин фактически гарантирует держателю новых облигаций реальный доход 2% годовых. Много это или мало? Для России это очень много. Согласно нашим оценкам, в период с 2005 по 2014 гг. средний реальный (за вычетом инфляции) годовой доход рыночного портфеля ОФЗ составил минус 3,5%. Тот же показатель для рыночного портфеля корпоративных бумаг был равен 0% и в том числе для корпоративных бумаг третьего эшелона (то есть относительно рискованных с кредитной точки зрения) – всего 0,8%. То есть только очень высокодоходные корпоративные выпуски позволили в среднем за последние 10 лет побить российскую инфляцию.
Минфин же предлагает инструмент (его длина, кстати, составит 8 лет), который фактически гарантирует 2% годовых сверх темпа роста потребительских цен. Соответственно, с этой точки видится, что предлагаемые бумаги не должны торговаться ниже номинала. Однако на предлагаемый выпуск может быть и тактический взгляд. Если исходить из того, что инфляционные ОФЗ будут размещены до конца июля, в следующие 12 месяцев номинал этих бумаг будет проиндексирован, согласно нашим оценкам, на 6% (поскольку такую годовую инфляцию мы ожидаем в апреле 2016 г.). Это значит, что номинальный доход, полученный инвесторами в новых ОФЗ за первый год, составит 8% годовых (6% инфляции плюс 2% премии, исходя из постоянства цены на уровне 100% от номинала).
При этом мы уже неоднократно писали, что в следующие полгода ожидаем от флоатеров, привязанных к Ruonia (например, ОФЗ 29011) дохода на уровне 13,5% годовых. Таким образом, на ближайшие 6 месяцев выпуск, привязанный к инфляции, (по номиналу) выглядит менее предпочтительным, чем ОФЗ 29011 или 29006 по той же цене (приблизительно так они сейчас и торгуются).
Исходя из этого, можно предположить, что при размещении инфляционных ОФЗ инвесторы потребуют от Минфина дисконта в цене, который фактически будет являться следствием того, что ключевая ставка заметно превышает сейчас ожидаемый темп роста цен.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
