Интрига вокруг заседания ЦБР сохраняется

Условия российского денежно-кредитного рынка в четверг продолжили улучшаться. Краткосрочные процентные ставки опустились еще на 20-30 бп. Поддержку рынку оказывает окончание налогового периода, а также отсутствие проблем с рублевой ликвидностью и источниками для ее пополнения. Стоимость 1-дневных кредитов МБК находилась на отметке 11.25% годовых (-30 бп), при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 11.55% годовых (-20 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день под 11.70% годовых (-20 бп).

Важным событием для денежного рынка станет сегодняшнее заседание ЦБР. Мы ожидаем замедления темпов снижения ключевой ставки со 100 бп до 50 бп. Таким образом, прогнозируем установление ее на уровне 11%. Инфляционные ожидания остаются умеренными, денежные власти ожидают дефляции по итогам августа, хотя ранее использовалась фраза в «летние месяцы». Важным посылом для финансовых рынков могут стать формулировки, которые укажут на временное прекращение цикла смягчения денежно-кредитной политики. На наш взгляд, дальнейшее понижение основной ставки выглядит более логичным, поскольку экономике требуется поддержка, а расширение спрэда в отрицательных процентных ставках пока незначительно. Стоимость заемных средств для компаний и населения по-прежнему выше инфляции, тогда как большинство депозитов и вкладов приносят также более высокий доход. Менее вероятным вариантом, но всё-таки возможным, является сохранение текущего размера ключевой ставки без изменений. В пользу этого говорит недавнее ослабление рубля и рост доходностей на рынке госдолга. Тем не менее, приоритет стимулирования экономики выглядит сейчас важнее, поэтому регулятор, скорее предпочтет снизить ставку и ужесточить риторику, нежели бездействовать.