Глобальные рынки: risk-off набирает обороты

На рынок пришла вторая волна коррекции.  Развитые рынки акций за последние несколько упали на 3%, развивающиеся снижаются на 2,5%. Отскок в конце прошлой недели оказался лишь временной передышкой. Впрочем, мы были готовы к такому сценарию. Исторически коррекция на американском рынке всегда шла волнами, и нельзя исключать, что в этот раз мы не увидим третьей и четвертой волны. 

Высокая волатильность на рынках будет сохраняться вплоть до предстоящего заседания ФРС.  Мнения участников рынка относительно дальнейшей политики ФРС на рынке сильно расходятся и это создает неопределенность. Часть инвесторов считает, что ФРС все равно пойдет на повышение ставки в этом году, несмотря на то, что момент для повышения ставки был упущен. Другая часть, что ФРС перенесет повышение ставок на следующий год, а если ситуация ухудшиться, то и вовсе может отказаться от ужесточения политики. От ближайшего заседания рынок ждет комментариев Йеллен по этой теме, и именно от них будет зависеть динамика рынка в ближайшие недели. 

В наших фондах мы придерживаемся консервативной стратегии, и она приносит свои плоды. Например, в сбалансированном фонде мы увеличили долю длинных казначейский облигаций, спрос на которые растет в моменты, когда рынок уходит от «риска» в «качество». 

Китай: аккуратнее с макроданными

Снижение активности в промышленных секторах является стечением нескольких факторов, оказавших влияние на макростатистику. Во-первых, большое количество тайфунов в районе Шанхая и Чжэцзян оказывает негативное влияние на экономическую активность в регионе. Во-вторых, для подготовки к параду в честь победы во Второй мировой войне, власти ограничивают работу производств, загрязняющих воздух в Пекине и округе. Сейчас вынуждено простаивают около 12 тысяч заводов и электростанций. Аналогичная ситуация была во время Олимпиады и саммита АТЭС.

Данный пример показывает, что данные могут быть неоднозначны. Снижение Caixin PMI до 47,2 пунктов спровоцировано рядом факторов, представленных выше, а статистика по PMI Китая в сентябре могут оказаться лучше ожиданий рынка после ухода ограничений для реальной экономики.

Нефть правит рублем

После стремительного роста на 25% котировки нефти марки Brent вновь скорректировались на 9%. На рынке сохраняется неопределённость и рынок не знает какой уровень является справедливым. В итоге, даже незначительная новость приводит к сильным колебаниям сырьевых котировок в ту или иную сторону. Тем не менее, несмотря на аномально высокую волатильность нефтяных котировок в последние две недели, мы видим, что котировки нефти сильно не выходят за пределы диапазона USD45-55 за баррель марки Brent и скорее всего в среднесрочной перспективе будут торговаться в нем. 

Нижняя граница диапазона – это фактически себестоимость добычи нефти в ряде стран – крупных экспортёров.  Когда нефть опускается ниже этого уровня, нефтяные отрасли Эквадора и Венесуэлы начинают получать убыток на операционном уровне. В результате, рынок довольно быстро переоценивает ожидания по добыче, что поддерживает котировки. 

Но и с другой стороны, Иран, санкции с которого будут сняты в ближайшее время, и он начнет наращивать добычу создает риски опережающего роста предложения нефти над спросом и фундаментальный потенциал роста ограничен. 

Для российского рынка, стабильный диапазон цен на нефть означает стабилизацию на валютном рынке. Стабилизация курса, означает, что будут стабилизироваться инфляционные ожидания. А это в свою очередь, позволит ЦБ продолжить снижать ставки.  На среднесрочном горизонте это позитивно как для рынка акций, так и для рынка рублевых облигаций.