Отсутствие нового предложения поддерживает рынок ОФЗ

Торговая активность в пятницу заметно возросла – оборот в ОФЗ на ММВБ составил 20 млрд руб. – и была сосредоточена в дальнем конце кривой. Самые длинные выпуски ОФЗ-26212 (YTM 11.07%) и ОФЗ-26207 (YTM 11.08%) подорожали на 0.9 пп, в то время как среднесрочные выпуски прибавили в цене лишь 0.2–0.4 пп, при этом ОФЗ-26214 закрылся с доходностью 11.40%. Доходности на кривой в целом снизились приблизительно на 18 бп в дальнем конце и только на 10 бп в ее середине, вследствие чего «выпуклость» стала более выраженной. Мы полагаем, что причиной более сильного снижения доходностей на дальнем конце был спрос со стороны международных инвесторов, которых традиционно больше всего интересует именно этот сегмент, в то время как ликвидность длинных бумаг постепенно сокращается в отсутствие нового предложения от Минфина. Как следствие, спред на отрезке кривой 5–10 лет опустился до минус 26 бп, минимума с апреля, тогда как в августе он составлял всего минус 10 бп. С другой стороны, последние данные не дают оснований для оптимистических прогнозов по инфляции в отличие от предыдущих месяцев. В целом спред на отрезке 5–10 лет является одним из самых узких среди развивающихся рынков. Дополнительно отметим, что спред на отрезке 2 года–10 лет также вернулся в отрицательную зону (закрылся на минус 13 бп).

На наш взгляд, выпуски в дальнем конце кривой сейчас выглядят дорогими относительно среднесрочных бумаг, в связи с чем мы рекомендуем переложить средства в 5-летние выпуски.