Ставки денежного рынка едва ли снизятся на этой неделе

Несмотря на окончание налогового периода, короткие ставки денежного рынка не спешат снижаться. В среднем они остаются на уровне 11,6%, и их спред к ключевой ставке ЦБ (11%) оставался положительным всю вторую половину октября. Обычно последние дни предыдущего и первые дни нового месяца сопровождаются выраженным снижением коротких ставок, так как интенсивность встречных бюджетных поступлений усиливается. Хотя с 29 октября по 2 ноября, по нашим оценкам, поступило ~140 млрд руб. госсредств, до этого налоговые платежи изъяли почти 600 млрд руб. Помимо этого, выше 11% находились и рублевые ставки по валютным свопам. Между тем, объем остатков средств на корсчетах и депозитах в ЦБ остается значительным: 1,68 трлн руб. (выше среднего), что на уровне всего банковского сектора не позволяет говорить о наличии факторов для высоких коротких ставок. Сохранение повышенных ставок мы больше связываем с неравномерностью распределения ликвидности по системе, а также перерывом в притоке бюджетных средств.

Не в пользу снижения ставок на этой неделе говорит и резкое сокращение ЦБ лимитов недельного РЕПО - до 570 млрд руб. с 1090 млрд руб. на предыдущей неделе. Впрочем, такое решение не выглядит столь жестким, учитывая, что ЦБ таким образом абсорбирует ожидаемый регулятором чистый приток госсредств в размере почти 350 млрд руб. с 3 по 10 ноября. Кроме того, дополнительную ликвидность банковской системе могут обеспечить в этот период и аукционы Казначейства. Тем не менее, такое сочетание факторов указывает на то, что короткие ставки едва ли снизятся на этой неделе.