Госкомпании могут стать щедрее

Предложение Минэкономразвития и Росимущества обязать госкомпании выплачивать дивиденды из чистой прибыли по МСФО вместо РСБУ, если она превышает РСБУ. Привязка базы расчёта дивидендов к консолидированной чистой прибыли по МСФО давно ожидаемая новация, которая в случае её принятия позволит увеличить дивидендные выплаты головных компаний холдингов. Если обращаться к примеру из жизни, будь такое требование к щедрости компаний по результатам 2014 г., Интер РАО ЕЭС выплатило бы дивиденды в 20 раза выше. Различия между показателем РСБУ и МСФО могут быть разительными, поэтому дополнительная оговорка про выбор максимальной из двух расчётных баз весьма приятная опция для миноритарных акционеров госкомпаний. Обращаем также внимание на то, что предлагается убрать все исключения из данного правила, какими бы причинами они не были обусловлены (например, нехваткой капитала или необходимостью реализации масштабной инвестпрограммы), что также позволит максимизировать доходы акционеров. В принципе, данное решение в полной мере удовлетворяет интересам и частных инвесторов, и мажоритария в лице государства. Как ни удивительно, но чем напряжённее федеральный бюджет, тем с большим рвением ведомства добиваются от госкомпаний увеличения дивидендных выплат. 

Отдельного рассмотрения заслуживает история Транснефти, для которой переход выплат дивидендов по префам с РСБУ на МСФО является ключевым фактором инвестиционной привлекательности последних. К сожалению, стоит отметить, что чудо вряд ли произойдёт.  Увеличения базы расчёта касается лишь общего пула денежных выплат компании, но не дивидендов по «префам». Т.е. можно будет рассчитывать на существенный рост выплат по «обычкам», которые в полном объёме принадлежат государству, в то время как по «префам» расчёт будет по-прежнему идти согласно уставу компании (по РСБУ). Хотя какая-то попытка спекулятивного роста в привилегированных акциях Транснефти вполне возможна, но на наш взгляд, это повод для выхода из бумаги, которая становится уже не совсем рыночной.