В российских евробондах активность вчера была нулевой

Поскольку американские торговые площадки в четверг были закрыты по случаю Дня благодарения, активность в российском сегменте долларового рынка долга была крайне низкой. На снижение цен на нефть инвесторы не отреагировали (баррель марки Brent вчера подешевел с 46,2 до 45,4 долл., а сегодня утром нисходящий тренд сохраняется). Суверенные евробонды закрылись без изменений, пятилетний CDS-спред РФ остался равным 266 б.п. В корпоративном сегменте евробонды ВЭБа подешевели не более чем на 0,2 п.п. от номинала, положение кривой Сбербанка не изменилось. В ликвидных бумагах нефтегазового сегмента движение было минимальным. Сегодня утром внешний фон скорее негативный: на большинстве азиатских площадок котировки падают, фьючерсы на американские индексы почти не меняются в цене.

Рекомендуем к покупке облигации Вымпелкома...

В последнее время кривая бумаг компании находилась под давлением в связи с коррупционным скандалом вокруг узбекского бизнеса российских операторов. «Ведомости» сообщили вчера, что Вымпелком готовится уплатить по делу штраф в размере 775 млн долл., при том что ранее компания зарезервировала под эти цели 900 млн долл. – заметно большую сумму. Мы надеемся, что эта история близка к завершению, и напоминаем, что финансовые показатели эмитента, согласно отчетности за 3 кв., очень приличные. Отношение Чистый долг/OIBDA снизилось вследствие деконсолидации итальянских активов с 2,5 до 1,5, доля краткосрочного долга равна 20%, наличные средства покрывают краткосрочный долг почти два раза. Из бумаг Вымпелкома наиболее привлекательно выглядит сейчас выпуск VIP'21, торгующийся по цене 104,5% от номинала, что соответствует доходности 6,7% и спреду 505 б.п. над кривой Treasuries.

…и Норильского никеля

Выпуск GMKNRM'22 (рейтинги BBB-/Ba1/BBB- от агентств S&P/Moody’s/Fitch) торгуется по цене 103% от номинала, что соответствует доходности к погашению 6,05% годовых и спреду 425 б.п. над кривой Treasuries. В российском евробондовом сегменте Норильский никель обладает, наверное, наивысшим кредитным качеством среди частных компаний. Согласно отчетности за 1 п/г 2015 г., отношение Чистый долг/EBITDA компании составляет 0,6, при этом денежные средства покрывают краткосрочный долг 2,3 раза. Являясь одним из крупнейших в мире активов, добывающих и экспортирующих цветные металлы, Норильский никель получил в последнее время дополнительную финансовую «помощь» в виде резкого падения курса рубля. В результате его маржа EBITDA превышает сейчас 50%. На наш взгляд, долларовая доходность выше 6% – довольно большая редкость, а возможность ее получить, приняв столь умеренный кредитный риск, как в случае с Норникелем, делает бумагу вдвойне привлекательной.