Иракский проект ЛУКОЙЛа начал генерировать значительные денежные потоки

ЛУКОЙЛ в понедельник представил результаты за 3К15 и 9М15 по US GAAP.

Наше мнение. Судя по отчетности, ЛУКОЙЛ наконец начал получать доход от проекта Западная Курна-2 в Ираке. В 3К15 денежные потоки компании составили $1,45 млрд., хотя с учетом результатов основных активов можно было ожидать, что денежные потоки по итогам квартала будут почти нулевыми. Нефть, которую ЛУКОЙЛ получает в качестве компенсации инвестиций, реализуется с большой задержкой. По данным компании, за 9М15 она получила в качестве компенсации нефть на $2,3 млрд., однако из этой суммы $1,2 млрд. пошли на возмещение операционных и капитальных затрат за отчетный период. Таким образом, сложно ожидать, что в 4К15 проект в Ираке снова обеспечит ЛУКОЙЛу высокие свободные денежные потоки. Впрочем, многие участники рынка полностью дисконтировали возможность того, что ЛУКОЙЛ получит компенсацию затрат по проекту в Ираке, поэтому результаты 3К15 будут восприняты позитивно. Компания сообщает, что до конца 2015 года она ожидает получения компенсационной нефти на сумму еще $1,6 млрд.

Совокупные свободные денежные потоки ЛУКОЙЛа с начала года превысили $2,0 млрд. Этого вполне достаточно, чтобы профинансировать повышение совокупных дивидендов в рублях на 15% (177 руб. на акцию) и почти хватает, чтобы сохранить выплату дивидендов в долларах без изменений (около $3 на акцию). На наш взгляд, такая стратегия была бы оптимальной для компании. Тем не менее на телефонной конференции вице-президент Леонид Федун не сообщил, будут ли дивиденды повышены в текущем году, и если да, то насколько.