ОФЗ: спрос сменился продажами

Рынок ОФЗ начал неделю с коррекции. Снижение цен на нефть и ослабление рубля ухудшили аппетит к риску, изменив расстановку сил на рынке: спорадический спрос сошел на нет, уступив место довольно активным продажам со стороны как локальных игроков, так и нерезидентов. Уже на открытии торгов доходности выросли на 5 бп, а во второй половине дня давление усилилось, подтолкнув дальний отрезок кривой к отметке 9.65%, на 11 бп выше вчерашнего уровня закрытия. Среднесрочные облигации оказались чуть более устойчивыми, поднявшись в доходности на 6–10 бп. Как мы и предполагали ранее в выпусках «Навигатора ОФЗ» за 30-е и 23-е ноября, наклон кривой начал увеличиваться: спред между 2-летними и 10-летними ОФЗ вырос на 7 бп, достигнув минус 63 бп. Тем не менее по сравнению с другими развивающимися рынками локального долга кривая доходностей ОФЗ, на наш взгляд, все ещё имеет слишком большой отрицательный наклон, а технические факторы препятствуют его нормализации.

Тем временем волатильность, наблюдаемая в последнее время на валютном и сырьевом рынках, делает менее определенным исход предстоящего заседания совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. Отрицательный спред между 10-летней доходностью ОФЗ и стоимостью репо с ЦБ РФ сейчас составляет около минус 290 бп, что очень низко по историческим меркам. В связи с этим мы полагаем, что в случае сохранения ключевой ставки на текущем уровне реакция рынка будет негативной. Правда, многое будет зависеть от комментариев и прогнозов в пресс-релизе регулятора по итогам заседания.