Перед повышением ставок в США надо покупать IPO и энергетические портфели

Российские фондовые индексы в четверг снижались под влиянием оттока капитала в США. Перед историческим повышением ставок в Америке, инвесторы предпочитают приобретать бумаги, которые выиграют от ужесточения в первую очередь. Российские бумаги, конечно, пока не относятся к первой очереди, так как цены на нефть около $40,5/баррель недостаточно для этого высоки. К 11:09 мск индекс ММВБ снижался до 1732,25 пункта (-0,05%), тогда как индекс РТС падал до 788,23 пункта (-0,53%). 

Вероятно, что индекс РТС вырастет до 796 пунктов, и ММВБ - до 1750, под воздействием подорожания топливного сырья. Цена сырой нефти стала повышаться под влиянием трёх факторов. Первый - данные о сокращении запасов нефти и увеличении запасов топочного мазута и дизельного топлива в США. Второй – отчётность об увеличении экспорта китайской нефтепереработки. Третий - усиление рисков для выхода Ирана на мировой рынок после второго с июля запуска баллистической ракеты.  

На американском рынке клиентов интересуют бумаги энергетического сектора и компаний, которые только выходят на IPO. Наши клиенты интересуются ещё фондами pre-IPO, но даже если брать акции непосредственно на размещении, можно сделать неплохую доходность. Акции компании Advanced Accelerator Applications (AAAP) выросли на 85%, бумаги Voyager Therapeutics (VYGR) - на 77%, Square Inc. (SQ) и Duluth Holdings (DLTH) – на 33%, Match Group (MTCH) – на 13%. Таким образом, первичные размещения акций середины ноября оказались очень успешными.

Энергетический сектор интересует клиентов по четырём важным соображениям. Во-первых, по данным ассоциации солнечной энергетики, общие установки солнечных панелей в США за январь-сентябрь выросли на 72% в год, несмотря на сокращение установок на крупных электростанциях на 20% и на зданиях компаний и правительственных учреждений на 10%. Цена на солнечное электропитание для одного дома выросла на 1% до 3,55 доллара за Вт, или $17750 за типичную панель на 5 кВт.

Во-вторых, в течение нескольких дней перед повышением ставок трейдеры будут активно хеджировать 87%-ную вероятность повышения ставок ФРС, учтённую в котировках рынка. Сектор коммунального хозяйства в США сильно закредитован, поэтому при росте ставок стоимость кредита в нём вырастает асимметрично. С точки зрения увеличения стоимости акций, это не так плохо, потому что рост стоимости займов уже вызывает консолидацию сектора. Например, накануне SunEdison (SUNE) купил Vivint Solar.  

В-третьих, котировки энергетического сектора уже учитывают все возможные сложности с получением кредита, в этом году они снизились на 11% под влиянием ожиданий повышения стоимости капитала относительно дивидендных доходностей. В то же время новых сложностей уже не предвидится, потому что рост ключевой ставки не только повысит расценки на кредиты для корпоративного сектора в целом, но и выровняет кривую доходности государственных облигаций, сократив разницу между платой за краткосрочные и долгосрочные займы. Из всех корпоратов наибольшая зависимость от стоимости долгосрочного кредита как раз у коммунальщиков. 

В-четвёртых, за вероятным повышением ставки ФРС по федеральным фондам 16 декабря на 25 базисных пунктов в 2016 году вряд ли последует больше четырёх повышений. По статистике Barclays Research, после повышения ставок в июне 2004 года коммунальный сектор опережал S&P 500 на 6% через три месяца, и на 18% - через год. Как и в 2004 году, utilities в этом году хуже рынка (на 8%, в 2004-м было на 5-6%). Одно из главных объяснений этому заключается в том, что энергетика лучше защищена от укрепления доллара, порождаемого повышением ставок. 96% выручки компании энергетического сектора получают внутри Америки.

Отталкиваясь от этого, мы меняем оценку энергетического портфеля на «покупать». В течение года сектор Utilities может показать доходность около 20%. Бумаги Public Service Enterprise Group (PEG), PG&E Corporation (PCG), NextEra Energy (NEE), Southern Company (SO), American Electric Power (AEP) и Entergy (ETR) представляются одними из самых интересных вариантов для инвестиций.