ОФЗ: наклон кривой начнет расти?

Котировки ОФЗ вчера начали понемногу снижаться, однако устойчивость рынка к давлению осталась довольно высокой. Несмотря на коррекцию цен на нефть, произошедшую в пятницу вечером, рост доходностей на открытии торгов в понедельник составил всего 3–5 бп, и вплоть до второй половины дня облигации торговались практически без изменений. Рынок сохранил устойчивость, даже когда цена Brent протестировала отметку в 36.5 долл./барр. –  длинные бумаги лишь ненадолго выросли в доходности до 9.75%. К концу торгов доходности снизились относительно внутридневных максимумов на 5–7 бп, в том числе выпуск ОФЗ-26212 закрылся на отметке 9.70%. Поддержку долгосрочным бумагам оказали технические факторы и определенный спрос со стороны локальных игроков. Вместе с тем более короткие бумаги повысились в доходности до 10.7%. В целом доходность рынка выросла на 8–12 бп, а спред между 10-летними и 2-летними облигациями остался на прежнем уровне в минус 66 бп.

На наш взгляд, в ближайшие два месяца наклон кривой ОФЗ может увеличиться. Если цены на нефть не восстановятся, это, скорее всего, произойдет за счет роста доходностей длинных выпусков, а при более благоприятном развитии событий отстающую динамику продемонстрируют короткие и среднесрочные бумаги. Наиболее вероятным фактором изменения рыночной ситуации в данный момент является потенциальный пересмотр рыночных позиций иностранными участниками рынка. В целом мы считаем, что  сейчас облигации, привязанные к ставке RUONIA, и бумаги, индексируемые на инфляцию, выглядят более привлекательно, чем бумаги с фиксированным купоном.