При нефти ниже $30, потенциала для изменения динамики доходностей ОФЗ нет

В понедельник ОФЗ провели очередную волатильную сессию и продолжили снижение котировок. Хотя если в первой половине дня кривая доходностей прибавляла 10-15 бп, к закрытию рост доходностей составил лишь 3-5 бп. В отличие от бумаг с постоянными купонами, давление на которые продолжают оказывать продажи со стороны иностранных инвесторов, выпуски с плавающими ставками ведут себя более устойчиво, консолидируясь недалеко от уровней конца 2015 г. (101.8-102.3% от номинала). В свою очередь, инфляционный ОФЗ в январе отметился незначительным ростом реальной доходности до 2.73% (+10 бп). Учитывая, что за тот же период доходность ОФЗ 26215 (август 2023) повысилась на 90 бп, оценка среднего значения инфляции в России в течение срока обращения данных бумаг сместилась к 7.8% против 7.0% в конце 2015 г. 

При сохранении цен на нефть ниже отметки в $30/барр., мы не видим потенциала для изменения динамики доходностей ОФЗ и полагаем, что ситуация может стабилизироваться при достижении доходностями значения 11% – отметки, где большинство инвесторов формировало свои позиции в преддверии ралли октября-ноября. Как мы уже отмечали в предыдущих обзорах, при текущих доходностях ОФЗ МинФин, вероятно, будет склонен минимизировать свои заимствования посредством бумаг с фиксированной доходностью.