Ставки денежного рынка остаются низкими из-за удешевления рублевых средств по валютным свопам

Вопреки активизировавшимся с начала этой недели налоговым выплатам, короткие ставки денежного рынка практически не изменились по сравнению с прошлой неделей. Сейчас они превышают ключевую ставку максимум лишь на 30 б.п., находясь в диапазоне 11-11,3%, что является весьма низким уровнем. И это при том, что с начала прошлой недели из-за уплаты налогов и погашения задолженности перед Казначейством РФ нетто-отток из банковского сектора на бюджетные счета достиг 445 млрд руб., что лишь отчасти (на 117 млрд руб.) перекрылось поступлением средств в систему от возвращения наличности. Основной отток в бюджет пришелся на вчера.

Причем на прошлой неделе ЦБ продолжил урезать лимиты недельного РЕПО (на 220 млрд руб. до 620  млрд руб.), а это, учитывая текущий всплеск спроса на рублевое рефинансирование, судя по всему, для определенной группы банков создало проблемы при прохождении налоговых платежей. Поскольку скорректировать лимиты под налоги ЦБ мог только сегодня (что регулятор и сделал, временно расширив их на 150 млрд руб. до 770 млрд руб.), а средства банкам были нужны уже вчера, некоторые банки были вынуждены привлечь недостающие 200 млрд руб. более дорого, то есть на фиксированных условиях РЕПО с ЦБ (по 12%).

В целом, дефицит рублевой ликвидности из-за вышеуказанных причин временно подрос (сильное сокращение краткосрочных ликвидных активов при небольшом приросте краткосрочных обязательств). Такая ситуация при прочих равных должна была вызвать даже рост ставок. Однако одновременно из-за снижения цены на нефть обострилась ситуация на валютном рынке. Ставки по свопам отразили недостаток валютной ликвидности. Напомним, что продолжается погашение задолженности по валютному РЕПО с ЦБ: старые средства были привлечены под более низкую ставку, и их пролонгация теперь обходится банкам гораздо дороже, значительно влияя на валютные ставки.

Сочетание этих факторов привело к падению рублевой ставки по валютным свопам. В последнее время она опустилась существенно ниже 11%. Роль этого сегмента в формировании среднерыночной ставки МБК велика. Учитывая, что баланс фундаментальных и рыночных факторов едва ли сильно изменится на ближайшей неделе, а с начала нового месяца возобновятся рублевые поступления в систему из бюджета, короткие ставки МБК вполне могут остаться на текущем низком уровне ближайшие недели.