Если нефть стабилизируется, ЦБ РФ может понизить ставку в марте

Мы полагаем, что ЦБ оставит ставку без изменений...

Основной аргумент в пользу такого решения – возросшие риски для рубля на фоне резкого снижения цен на нефть с начала года. Понижение ставки могло бы привести к дальнейшему ослаблению национальной валюты. Наметившееся в последние дни восстановление нефтяных котировок, которое позитивно сказывается на обменном курсе, нельзя считать устойчивым трендом, ситуация по-прежнему довольно хрупкая, и ослабление рубля может возобновиться в любой момент. К тому же основным драйвером роста нефтяных котировок стали слухи о возможном заседании стран ОПЕК, на которое пригласили и Россию для обсуждения возможности сокращения добычи и экспорта нефти. В случае, если Россия пойдет на подобное сокращение, восстановить потом уровень добычи будет проблематично. Таким образом, даже рост нефтяных котировок может не оказать позитивного влияния на платежный баланс РФ, и, соответственно, укрепление рубля будет сравнительно небольшим.

В качестве косвенного аргумента в пользу сохранения ставки говорит также и тот факт, что ЦБ в последнее время ограничивал доступ банков к относительно дешевому фондированию, средневзвешенные ставки на аукционах недельного репо выросли. Если бы ЦБ планировал снижение ставки, он мог бы способствовать снижению ставок на аукционах репо, увеличивая лимит.

…но может возобновить ее снижение уже в марте, если нефтяной рынок стабилизируется

Замедление годовой инфляции, а также слабый рост экономики делают такой сценарий вполне возможным. Следует отметить, что в январе ключевая ставка впервые с начала прошлого года превысила уровень инфляции, в ближайшие месяцы реальная ставка продолжит расти. Заседание ЦБ в марте пройдет через несколько дней после заседания ФРС, так что неопределенность относительно возможного повышения ставки в США перед следующим заседанием ЦБ будет снята.