В пятницу цены длинных ОФЗ незначительно снизились, и было подозрение, что это могло стать результатом упоминания в комментарии ЦБ теоретической возможности повышения ставки. Впрочем, динамика суверенных евробондов РФ также оказалась в этот день умеренно негативной. Из названных ЦБ цифр важным для нас является 7-процентный уровень инфляции, который прогнозирует теперь регулятор на январь 2017 г. Этот прогноз на 1% выше того, что содержался в декабрьском пресс-релизе Банка России. Другими словами, влияние декабрьско-январской девальвации рубля ЦБ оценивает в 1 п.п. дополнительной инфляции. Напомним, что в декабре мы повысили наш прогноз инфляции на 2016 г. с 7% до 8,8%. Важно также отметить, что средняя ключевая ставка в 2015 г. составила 12,55%, тогда как индекс потребительских цен вырос в России за этот год на 12,9%. Соответственно, мы по-прежнему ожидаем, что в 2016 г. ключевая ставка ЦБ будет понижена по крайней мере до 9%, или на 2 п.п. относительно текущего уровня. Процесс нормализации процентных ставок в России продолжается, но, естественно, замедляется всякий раз, когда цена на нефть достигает нового минимума. Дальний конец кривой ОФЗ находится сейчас на отметке 10,1%, и снижения доходности длинных выпусков (серий 26207, 26212) даже на 1 п.п. достаточно, чтобы позволить им ощутимо опередить в 2016 г. все другие бумаги, доступные на рынке.
В муниципальном сегменте рекомендуем облигации Самарской области. Хотя муниципальные выпуски в среднем длиннее корпоративных, некоторые бумаги российских регионов сейчас предлагают хорошую комбинацию привлекательной доходности и приемлемой дюрации, даже принимая внимание выросшую в последнее врем рыночную волатильность. У Самарской области отношение долга к операционному доходу составляет 35%, а бюджетный дефицит равен лишь 0,9% доходов – это низкий уровень. Наиболее ликвидная бумага региона – облигации серии 11, торгующиеся с доходностью 12,2% на 53 месяца (дюрация – 1,9 года). Самарская область имеет рейтинги «BB» и «Ba3» от агентств S&P и Moody’s соответственно. Субфедеральные бонды учитываются с низким риском на балансах банков – это подразумевает неявную гарантию регуляторов, что дефолтов в муниципальном сегменте не будет.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
