Снижение ставки Банком России в ближайшие месяцы все-таки возможно

Ключевая ставка оставлена на уровне 11%. Это решение соответствует ожиданиям, и курс рубля на него практически не отреагировал. Главным сюрпризом стал комментарий ЦБ, в котором особо подчеркивались инфляционные риски – регулятор не исключает, что может потребоваться ужесточение денежно- кредитной политики. В отличие от предыдущих заявлений, ЦБ даже не упомянул возможность снижения ставки на одном из ближайших заседаний. Одновременно он оставил без изменений прогноз инфляции на конец 2017 г. – по мнению регулятора, к этому моменту инфляция замедлится до 4%. Прогноз на конец 2016 г. повышен примерно на 1 п.п.

Мы, тем не менее, полагаем, что снижение ставки в ближайшие месяцы все-таки возможно. Для этого необходимо, чтобы стабилизировался нефтяной рынок – это приведет к снижению рисков дальнейшего ослабления рубля. Также для снижения ставки нужно, чтобы годовые темпы инфляции продолжили падать. В условиях резкого замедления годовых темпов инфляции сохранение ключевой ставки неизменной как раз и является ужесточением денежно- кредитной политики, в конце января реальный уровень ключевой ставки стал наконец-то положительным. Следует отметить, что изменение риторики регулятора не является чем-то экстраординарным. Мы не исключаем, что ЦБ вскоре смягчит риторику, снижения ставки также полностью исключить нельзя.