Индекс MSCI: февральская ребалансировка не имеет большого значения, ждем мая

В четверг, 11 февраля, после 23:00 по центральноевропейскому времени станут известны результаты квартального пересмотра базы расчета индексов MSCI. Результаты пересмотра вступят в силу во вторник, 1 марта, после закрытия торгов. Мы полагаем, что февральская ребалансировка индекса MSCI Russia Standard не будет иметь большого значения для российских бумаг. На наш взгляд, намного важнее будет майский пересмотр, т. к. запланированное увеличение веса недавно включенных в индекс акций может оказать давление на инвестиции в российские активы, отмечают аналитики Сбербанк КИБ.

- Включение новых акций или исключение бумаг из MSCI Russia маловероятно. Мы полагаем, что минимальная рыночная капитализация для российских акций при февральском квартальном пересмотре составит $2,2-2,5 млрд. Это означает, что, по самым пессимистичным оценкам, для исключения из расчетной базы MSCI Russia Standard рыночная капитализация компании должна опуститься приблизительно до $1,3 млрд. или ниже, а стоимость доли акций в свободном обращении - до $640 млн. или ниже. Мы не ожидаем исключения российских компаний из индекса, поскольку во второй половине января ни у одной из них не было столь значительного снижения рыночной капитализации. При этом ни один из потенциальных кандидатов не преодолел пороговых уровней для включения бумаг в расчет индекса, говорится в обзоре Сбербанк КИБ.

- Расширение охвата индексов, вероятно, по-прежнему не коснется России. Мы полагаем, что MSCI снова не прокомментирует исключение России из списка стран, претендующих на расширение своего присутствия в индексах (за счет включения в расчетные базы компаний, не имеющих ликвидного листинга в странах, где они зарегистрированы). Возобновление дискуссии на эту тему между MSCI и ее клиентами возможно в том случае, если появятся значимые дипломатические сигналы о возможной отмене санкций, введенных Россией и западными странами, если волатильность рубля будет устойчиво снижаться, и если рецессия в российской экономике ослабнет.

- Дальнейшее расширение охвата индексов в мае. MSCI сообщила, что во время ребалансировки индексов в мае 2016 года в расчетной базе будет увеличен вес эмитентов, не имеющих ликвидного листинга в странах, где они зарегистрированы (они были включены в индексы в ноябре 2015 года и учитывались лишь с половиной веса, который они теоретически могли бы иметь в расчетных базах). В результате майской ребалансировки вес России в MSCI, вероятно, снизится приблизительно на 9 б. п. до 3,4%, что, по нашим оценкам, может спровоцировать отток из российских активов около $40 млн. средств пассивных фондов, отслеживающих индексы MSCI. Активные фонды также могут вывести из российских активов около $240 млн.

- Список кандидатов на включение или исключение из индекса в мае не изменился. Мы по-прежнему полагаем, что у депозитарных расписок ФосАгро есть шанс на включение в расчетную базу индекса, однако следует отметить, что наши аналитики не исключают возможности дальнейшего снижения цен на удобрения. Эти ожидания могут ограничить рост котировок, необходимый для включения ФосАгро в индекс. Риск исключения из расчетной базы выше всего для бумаг Ростелекома, АФК "Система", МегаФона и РусГидро.

- Доля акций Московской биржи в свободном обращении может быть скорректирована. Вчера СМИ сообщили, что китайский инвестфонд CIC продал 5,2% акций Московской биржи. Судя по комментариям эмитента, эти бумаги теперь могут находиться в свободном обращении. Стоимость пакета акций составляла менее $200 млн. (это пороговый уровень, при котором MSCI немедленно принимает решение о пересмотре веса в случае заключения крупных сделок), поэтому индексный провайдер, скорее всего, пересмотрит оценку доли акций Московской биржи в свободном обращении во время майской ребалансировки. Впрочем, мы не исключаем, что это может произойти и во время февральского пересмотра или еще раньше, если MSCI решит, что сделка была достаточно крупной, согласно другой, более гибкой методике расчета (т. к. в результате доля акций в свободном обращении изменилась более чем на 5 п. п.).

В результате увеличения доли акций в свободном обращении вес Московской биржи в расчетной базе MSCI может увеличиться с текущих 1,32% до 1,45-1,58%. Это может обеспечить приток инвестиций в объеме $2-4 млн. от пассивных фондов и до $13-25 млн. от активных фондов (с учетом текущих котировок), отмечают в своем аналитическом обзоре стратеги Сбербанк КИБ Коул Эйксон и Андрей Кузнецов.