Производство и спрос в России в январе: нечеткие тенденции

Интерпретировать данные за январь следует с особой осторожностью в связи эффектом базы, искажающим показатели годового роста, и особенностями процедуры очистки показателей от сезонных факторов, на которую, вероятно, должен был повлиять резкий рост спроса в конце 2014 – начале 2015 г. Помимо этих технических препятствий для выявления трендов появился новый неожиданный фактор: Росстат сообщил о приостановке публикации месячных данных об инвестициях в основной капитал. В остальном январский отчет Росстата свидетельствует о близких к нулевым темпам роста оборота в сегменте непродовольственных товаров и некотором ускорении роста в продовольственном сегменте на фоне крайне низких темпов роста заработной платы. Таким образом, российская экономика по-прежнему находится в ожидании большей ясности как в отношении ситуации на сырьевых рынках, так и в отношении дальнейшей траектории фискальной политики, в связи с чем на данном этапе мы подтверждаем наш центральный сценарий на 2016 г., предполагающий снижение ВВП по итогам года на 1.9%.

Приостановка публикации ежемесячных данных об инвестициях в основной капитал: высокая зашумленность…

Публикуемые данные об инвестициях в основной капитал, особенно месячные, почти всегда подвергались существенному пересмотру. Однако то же самое можно сказать и о многих других индикаторах – в частности, о статистике заработной платы. В связи с этим мы не думаем, что решение приостановить публикацию связано с масштабом таких пересмотров.

... или переход к новой системе национальных счетов?

Утвержденная ООН в 2008 г. система национальных счетов, помимо прочего, относит к инвестициям в основной капитал: 1) результаты научных исследований и опытно-конструкторских разработок (НИОКР); 2) наступательные вооружения и средства их доставки, если они удовлетворяют общим критериям основных средств (использование в течение одного и более лет). Первая позиция уже включена в общий показатель инвестиций в основной капитал в категории «прочие инвестиции», а вторая – еще нет. Меньшая прозрачность данных по  инвестициям в основной капитал могла привести к снижению репрезентативности поступающих в Росстат на ежемесячной основе данных в отношении инвестиций в основной капитал в более широком определении, что, возможно, и стало основанием для приостановки их публикации.

Потребительский спрос остается низким

Динамика оборота розничной торговли в январе несколько улучшилась: в годовом сопоставлении его сокращение составило 7.3% против 15.3% в декабре 2015 г. Однако это улучшение в основном было обусловлено эффектом высокой базы. По сравнению с уровнем октября 2014 г. оборот сократился на 11–13%.

• Объем продаж продовольственных товаров сократился на 6.3% г/г. В месячном сопоставлении и с поправкой на сезонные факторы вновь существенно сократились продажи овощей (–2.9%, 3-месячное скользящее среднее), растительного масла (–0.4%) и соли (−2.4%). Однако в целом продажи продовольственных товаров по сравнению с предыдущим месяцем выросли за счет увеличения спроса на картофель (+5.4%), мясную продукцию (+3.7%) и муку (+3.1%).

• Продажи непродовольственных товаров сократились на 8.2% г/г. В  месячном сопоставлении динамика в данном сегменте осталась отрицательной, прежде всего за счет снижения розничного спроса на строительные материалы (–4.7% м/м, 3-месячное скользящее среднее), легковые автомобили (–1.2%) и бензин (–0.8%). 

Конъюнктура рынка труда не способствует росту уверенности потребителей

Наш индекс трудовой неуверенности, который мы рассчитываем на основе статистики связанных с работой запросов в поисковике Google, позволяет составить актуальное представление об активности пользователей, уже оставшихся без работы либо предполагающих возможность сокращения. В январе данный индекс остался высоким, что, на наш взгляд, может быть связано с происходящей ребалансировкой рынка труда и указывать на то, что в ближайшие месяцы рост зарплат останется низким.

Оценка роста номинальной заработной платы за декабрь была пересмотрена в сторону увеличения (с 1.6% г/г до 3.4% г/г). Январское значение оказалось ниже (3.1% г/г). Расхождение в динамике зарплат между частным и государственным сектором и между торгуемыми и неторгуемыми отраслями сохраняется. 

• Зарплаты в госсекторе снизились второй месяц подряд (−0.2% г/г), главным образом за счет значительного снижения в госуправлении (−5.0%) и замедления роста в образовании (+2.3%) и здравоохранении (+0.9%).

• Ситуация в частном секторе выглядит лучше. В торгуемых отраслях, в частности, в сельском хозяйстве и в обрабатывающей промышленности зарплаты выросли (на 10.3% и 7.1% соответственно), а в гостиничном и ресторанном бизнесе – снизились на 0.8%.