ЦБ РФ намерен ограничить валюту на балансах

В СМИ вчера появились высказывания представителей ЦБ РФ относительно планируемого повышения отчисления в ФОР по валютным депозитам с целью синхронизации с ранее представленной инициативой по повышению коэффициентов риска (RW) по некоторым валютным активам, принятым на баланс после 1 апреля 2016 г. Отметим, что повышение ФОР, скорее всего, приведет к снижению ставок по валютным депозитам (при прочих равных условиях). Однако это не вызовет отток средств для дальнейшей конвертации в рубли, поскольку в крупных банках ставки и так уже вблизи нуля (0,5-1,5% годовых), то есть текущие сбережения в долларах обусловлены в большей мере опасениями относительно дальнейшего ослабления рубля, а также низкими рублевыми ставками (вблизи или даже ниже инфляции). В то же время вслед за повышением коэффициентов риска произойдет и повышение ставок по валютным кредитам, из-за чего больше компаний будет занимать в рублях с последующей конвертацией в инвалюту, если средства им нужны для оплаты импортных товаров/услуг. В этой связи возможен умеренно негативный эффект на курс рубля (ровно такой, насколько незначительным будет повышение ставок).

Также мы не ожидаем, что повышенные RW приведут к продажам банками евробондов с дальнейшим перераспределением капитала в рублевые активы, поскольку RoRWA по бондам значительно выше, чем по рублевым активам: так, у суверенных бондов РФ спред к ставке валютного РЕПО заметно шире (~200 б.п.), чем по ОФЗ (< 0). В целом эти предложенные ЦБ РФ изменения окажут почти нулевой эффект на структуру активов и пассивов.