Аукционы ОФЗ: Минфин может вновь предложить премию

Минфин сегодня предложит к размещению выпуск 26207 на сумму 12 млрд руб., а также 4-летний флоатер 29011 на сумму 18,6 млрд руб. Бумага с фиксированным купоном вчера  закрылась ростом доходности на 2 бп, на отметках 9,03%/9,07% (покупка/продажа). Мы полагаем, что Минфин может вновь предложить премию, поскольку ралли в сегменте ОФЗ остановилось, а конкуренция со стороны первичных корпоративных размещений высока. Ожидаем доходность  по цене отсечения на уровне 9,08% (дисконт 5 бп).

В негосударственном сегменте, Промсвязьбанк (BB-/Ba3/-) закроет книгу заявок на размещение 5-летних облигаций на 5 млрд руб. с годовой офертой – ориентир купона 11,7-12%, доходность 12,04-12,36% (спред к ОФЗ приблизительно 260-300 бп). Возможным аналогом Промсвязьбанка является Московский кредитный банк: он обладает схожими рейтингами (BB-/B1/BB), близок к Промсвязьбанку по масштабам бизнеса и имеет сопоставимые финансовые показатели (Московский кредитный банк – более высокий показатель чистой процентной маржи, положительный показатель чистой прибыли за 9M15, Промсвязьбанк – убыток в 2015, но из-за более консервативных отчислений в резервы чем у МКБ). Краткосрочный выпуск МКБ БО-06 недавно торговался с доходностью  ~11,6% к оферте в октябре 2016 – ориентир доходности нового выпуска Промсвязьбанка предполагает премию ~40-80 бп, что выглядит привлекательно.