Денежный рынок: короткие ставки продержатся у 11% лишь несколько дней

В марте большую часть времени ставки денежного рынка находились заметно ниже ключевой ставки ЦБ (11%), опускаясь до 10,5%. Только 25 марта в момент наиболее интенсивных налоговых платежей (НДПИ и экспортная пошлина) ставки достигли 11%. Так как основные налоговые платежи уже пройдены, мы не ждем дальнейшего ухудшения ситуации. Тем не менее, учитывая, что сегодня ЦБ урезал лимиты РЕПО на 140 млрд руб., дефицит ликвидности будет ощущаться еще несколько дней. Но в начале апреля, по нашим ожиданиям, короткие ставки вновь должны опуститься ниже 11%. По нашим оценкам, приток ликвидности со стороны бюджета в текущем месяце составит только 50-100 млрд руб., значительно меньше чем в феврале (775 млрд руб.). Снижение интенсивности притока из бюджета в основном связано с сезонностью, однако также с активизацией размещения ОФЗ Минфином.  В ближайшие месяцы приток средств из бюджета должен продолжиться примерно теми же темпами, что и в марте.

В подобной ситуации мы ожидаем, что ставки денежного рынка будут колебаться в диапазоне 10,5%-11,0%, постепенно все больше смещаясь в нижнюю область этого диапазона.