Денежный рынок: укрепление рубля подтолкнуло вниз ставки NDF

Ситуация на денежном рынке вчера существенно не изменилась. Ставка однодневного валютного свопа закрылась на отметке 11.51%, понизившись на 74 бп, хотя ее средневзвешенное значение выросло на 10 бп, до 10.53%. Таким образом, спрос на ликвидность по-прежнему несколько выше, чем в марте, однако рыночные ставки остаются ниже уровня ключевой ставки ЦБ. Тем временем приток ликвидности в банковскую систему из бюджета продолжается: по нашим оценкам, дефицит бюджета на отрезке с начала месяца составляет около 440 млрд руб. Кривая NDF вчера сместилась вниз на 20–50 бп, при этом 3-месячная ставка NDF понизилась на 27 бп (до 10.33%), а 9-месячная опустилась на 71 бп (до 9.77%). Мы полагаем, что основной причиной снижения ставок NDF послужило укрепление рубля. Тем временем более длинные ставки кросс-валютного свопа понизились незначительно, как и ставки процентного свопа. Мы считаем привлекательной покупку ставок NDF на отрезке 6–9 месяцев на уровне 9.50% – если только не ожидать, что процесс смягчения денежно-кредитной политики будет быстрым. По нашим расчетам, при постепенном снижении ключевой ставки Банка России (скажем, до 9.0−9.5% к концу года) carry по краткосрочным ставкам NDF будет отрицательным.