Необходимость стерилизовать приток ликвидности из бюджета может помешать снижению ставки ЦБ

Несмотря на снижение годового прогноза цен на нефть, пересмотр бюджета отложен на несколько месяцев. Минэкономразвития представило вчера обновленный макроэкономический прогноз, который обычно используется для пересмотра основных параметров бюджета, но в этот раз пересмотр не будет произведен до осени. Одно из ключевых изменений в скорректированном прогнозе – снижение цен на нефть до 40 долл./барр. в 2016 г., в то время как бюджет на текущий год был сверстан исходя из 50 долл./барр. На этом фоне была снижена также оценка роста ВВП, теперь ожидается его падение на 0,3%. Нежелание пересматривать сейчас параметры бюджета вполне объяснимо – есть высокий риск, что в преддверии выборов в Думу будут предприняты попытки нарастить расходы, в то время как необходимо их снижать, чтобы сократить дефицит бюджета. С другой стороны, с начала года бюджетный дефицит уже значительно вырос – по оперативной информации, за первые три месяца он превысил 700 млрд руб., так что если поправки в бюджет будут приняты ближе к концу года, сокращение расходной части будет меньше, чем необходимо. Таким образом, вполне вероятно, что в ближайшие месяцы приток ликвидности из бюджета останется значительным.

Недельная инфляция осталась на уровне 0,1%. Годовая инфляция практически не изменилась по сравнению с концом марта, так что пока никакого ускорения годовых темпов инфляции не происходит, но такое ускорение по-прежнему возможно в мае-июне за счет эффекта базы. Тем не менее, мы полагаем, что это ускорение не должно служить препятствием для ЦБ, чтобы снизить ставку на заседании в конце апреля, в любом случае она останется существенно выше уровня инфляции. Единственное, что сейчас способно воспрепятствовать снижению ставки, – это необходимость стерилизовать приток ликвидности из бюджета.