На аукционах Минфин предложит ОФЗ на 25 млрд рублей

Минфин предложит сегодня новые долгосрочные ОФЗ на 25 млрд руб. Эта сумма включает 10 млрд руб. ОФЗ 26207 и 15 млрд руб. ОФЗ 29006.

- ОФЗ 26207 – это облигационный выпуск с фиксированным купоном и погашением в феврале 2027 г. (11 лет). В последний раз бумага размещалась на аукционе неделю назад, объем размещения тогда составил 15 млрд руб., а доходность – 9,21%. Вчера ОФЗ 26207 торговались с доходностью 9,25%. Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев кривая ОФЗ окажется на 1,5–2 п.п. ниже нынешнего уровня. В результате ожидаемый доход по ОФЗ 26207 оценивается нами на уровне 18–20%.

- ОФЗ 29006 – облигационный выпуск с плавающей ставкой, привязанной к ставке Ruonia, со сроком погашения в январе 2025 г. До этого он размещался на аукционе 6 апреля, тогда было продано облигаций на 10 млрд руб. по средней цене 106,4%. Вчера ОФЗ 29006 торговались по 106,3% от номинала. Исходя из нашего сценария для ключевой ставки, при такой цене 12-месячный ожидаемый доход ОФЗ 29006 составит 10,5–11%.

Среди флоатеров с привязкой к ставке Ruonia ОФЗ 29006 – самая перспективная бумага (ожидаемый доход ОФЗ 29011 и 24108 при нынешних ценах – порядка 10%), но, поскольку мы уверены в том, что рыночные доходности в ближайшие 12 месяцев значительно снизятся, наша основная среднесрочная рекомендация – это долгосрочные облигации с фиксированным купоном, такие как ОФЗ 26207, 26212 и 26218.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем недавно размещенные облигации Русала

Компания имеет рейтинг «В+» от Fitch и является одним из самых крупных производителем алюминия в мире. Сейчас Русал восстанавливается после финансового стресса: в 2012–2013 гг., когда у компании была большая долговая нагрузка, цены на алюминий упали. В 2015 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA Русала опустился до 3,9 с 5,5 в 2014 г. и 15,5 в 2013 г. В конце прошлого года доля краткосрочного долга Русала в его совокупных заимствованиях составляла всего 15%, правда, при этом денежные средства покрывали краткосрочный долг всего 0,4 раза. В 2014–2015 гг. компания заметно выиграла от подешевевшего рубля; в ближайшие кварталы Русал намерен продолжить курс на сокращение долга. В абсолютном выражении к концу 2015 г. компании уже удалось уменьшить совокупный долг до 8,9 млрд долл. с 9,4 млрд долл. в 2014 г. Выпуск РУСАЛ Братск–БО1 (размещен 19 апреля) торгуется с доходностью 13,2% на срок три года. Без учета финансовых компаний это самая высокая доходность при таком кредитном рейтинге, тогда как с фундаментальной точки зрения Русал уже явно преодолел наиболее трудный период. Долларовая цена алюминия, хотя и остается низкой, с конца марта движется вверх.