ЦБ РФ возобновит цикл смягчения во II полугодии

Вчера Росстат подтвердил продолжение тренда на снижение инфляции в РФ, опубликовав данные по ИПЦ за апрель. Фактическая инфляция (0.4% м/м) оказалась немного ниже оценки, рассчитанной на основе недельных данных (0.6% м/м), что привело годовую инфляцию к уровню в 7.3% г/г. Рассматривая компоненты инфляции, можно отметить, что рост цен на фрукты и овощи замедлился больше, чем в остальных товарных группах, однако ситуация может поменяться в мае и июне, с учетом ценовой волатильности в несезонное время. Рост цен в остальных товарных группах остается устойчивым - +0.45%/+0.48% м/м с учетом сезонности в течение последних месяцев. Безусловно, это снижает инфляционное давление на экономку, особенно в условиях интенсивного роста цен в январе-апреле 2015, однако, этот эффект будет менее выраженным в мае и июне текущего года.

Базовая инфляция (без учета тарифов и цен на пищевые продукты, топливо, табак), к сожалению, не показала заметного снижения в ответ на ощутимое укрепление рубля в течение последних месяцев. Таким образом, базовый ИПЦ (8.0% г/г) продолжает оставаться выше основной оценки инфляции. Подобная устойчивость относительных цен может затормозить охлаждение инфляционных ожиданий и стать причиной лишь постепенного смягчения политики ЦБ в перспективе.

Мы полагаем, что ЦБ возобновит цикл смягчения во 2п’16, но наши ожидания смягчения уже в июне пока остаются под вопросом, с учетом неопределенности с ситуацией в фискальной политике и планируемой индексацией тарифов в июле.