Конъюнктура на товарном рынке отчасти определит дальнейший аппетит к рублевому риску

В понедельник рынок локального государственного долга завершил еще одну хорошую сессию, хотя многие бумаги изменились незначительно по итогам дня. Открытие торгов начиналось в приподнятом настроении за счет стремительного роста нефтяных котировок, однако курс рубля смотрелся относительно стабильно и не транслировал чрезмерный оптимизм на рынке углеводородов. Активность, по всей видимости, формировалась российскими участниками, так как в случае иностранных потоков укрепление национальной валюты имело бы более выраженную динамику.

Наличие избыточной ликвидности является ключевым фактором спроса, несмотря на стерилизацию Центральным банком РФ части средств из системы путем продажи ОФЗ из собственного портфеля. Ближе к концу торгового дня длинный участок кривой растерял утреннее преимущество и закрылся на уровне пятницу. Заметим, что внутри дня 15-летние федеральные займы обновляли максимумы, подорожав практически до номинала (99,5%), однако ближе к вечеру скорректировались к 98,52% (YTM 8,86%), потеряв в стоимости 0,2%. В целом, все долгосрочные облигации показывали схожую динамику дальнего эталонного выпуска (26218), но при этом, все они остаются ниже 9%. Мы не исключаем, что Министерство финансов попробует занять на ближайшем аукционе длинные бумаги. 

Прогноз

Несмотря на то, что инвесторы в меньшей степени обращают внимание на переоцененность ОФЗ, и влияние внешних факторов пока сходит на минимум, мы все же полагаем, что конъюнктура на товарном рынке отчасти определит дальнейший аппетит к рублевому риску. В то же время, дальнейшее снижение инфляционных ожиданий со стороны домашних хозяйств может сгладить негативные внешние тренды в случае их возникновения.