Банки: впереди восстановление

Мы с оптимизмом смотрим на российские банки в 2П16-2017 гг. и считаем, что сектор опять восстановится, как это было в 2000-2008 и 2010-2012 гг., когда он вступил в новый кредитный цикл.

Согласно нашим прогнозам, рост кредитования, повышение процентной рентабельности, контроль над расходами и снижение стоимости риска приведут к росту ROAE анализируемых нами банков до 11-30%.

Несмотря на наш позитивный взгляд на сектор, нынешние оценки стоимости банков остаются неоправданно низкими. Мы ожидаем переоценки сектора после публикации результатов за 1К16 и 1П16, так как инвесторы должны будут учесть в котировках новую более оптимистическую реальность.

Нашими топ-акциями являются бумаги ВТБ

Сбербанк (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ 175 руб., потенциал роста 43%) – оправданный фаворит. Несмотря на недавний рост акций Сбербанка, они по-прежнему являются лучшими для инвестирования в расчете на восстановление российской экономики; их динамика пока не отражает в полной мере всего потенциала банка.

ВТБ (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ 0,12 руб., потенциал роста 74%) – сквозь тернии к звездам. Мы считаем, что у ВТБ есть возможности удивить рынок в части рентабельности в 2П16-2017 гг., несмотря на их подверженность риску и волатильности. Мы считаем, что их текущий дисконт 35% к Сбербанку сузится в 2016 году.

Банк ТИНЬКОФФ (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $6,5, потенциал 57%) – выиграет благодаря инновационной привлекательной бизнес-модели. Уникальная бизнес- модель банка принесет свои плоды в этом году, и мы увидим, что высокие дивиденды и ROAE, превышающий 30%, пока не отражены в котировках.

Банк “Санкт-Петербург” (ПО РЫНКУ, РЦ 88 руб., потенциал 66%) – недооцененная акция в расчете на крепкий региональный бизнес. Самый недооцененный российский банк в сфере нашего анализа. По нашим прогнозам, ROAE по итогам этого года превзойдет 10%, а его акции все еще торгуются по коэффициенту P/BV в 0,5, что ниже аналогов в России и на других развивающих рынках.

Риски. Обычные риски пока не исчезли. К ним относятся и санкции, и резкое ослабление рубля и отсутствие восстановления экономики. Регуляторный риск невысок, однако он существует.