В сегменте ОФЗ продолжается медленное движение вниз

Вчера Минфин смог продать весь намеченный объем ОФЗ 26207 (12,8 млрд руб.), но цена бумаги упала на 30 б.п. с уровня вторника. Также Минфин разместил 9,4 млрд руб. ОФЗ 24018 (флоатер, привязанный к ставке Ruonia) при объеме предложения 12 млрд руб. и со снижением цены на 10 б.п. Таким образом, спрос на флоатеры в очередной раз оказался хуже, чем на облигации с фиксированным купоном. Выпуск ОФЗ 26207 теперь размещен полностью, в обращении находится 250 млрд руб. этой бумаги. С начала года правительство продало 401 млрд руб. новых ОФЗ, и, похоже, что цель на текущий год составляет 1 трлн руб. В последнее время пошли разговоры о том, что объем заимствований, зарезервированный под евробонды, может быть использован на локальном рынке. Верхний предел, установленный для новых внешних размещений, – 7 млрд долл., что предполагает 450 млрд руб. дополнительного предложения ОФЗ, однако детали еще предстоит узнать. В целом увеличение объема размещения ОФЗ выглядит логичным: основной источник роста рублевый ликвидности, являющегося большой проблемой для ЦБ, – расходование резервов, а в этом случае денежное предложение можно сократить за счет финансирования бюджетного дефицита через привлечение дополнительного долга. С другой стороны, процентные ставки в России по-прежнему высокие, и Минфин, естественно, не хотел бы размещать большие объемы нового длинного долга в такой ситуации, особенно учитывая, что форвардные реальные процентные ставки сейчас отрицательные. В результате упомянутая выше цифра 1 трлн руб. в качестве суммарного объема новых размещений на локальном рынке в 2016 г. кажется нам наиболее реалистичной. Поскольку объем погашений в текущем году составляет около 500 млрд руб., чистые заимствования достигнут 500 млрд руб. по сравнению со 100 млрд руб. в 2015 г.