МТС: сильный рост выручки и снижение рентабельности - в рамках ожиданий

МТС

Кроме того, совет директоров МТС рекомендовал акционерам одобрить финальные дивиденды за 2015 г. на уровне 14,01 руб./акц. (28,02 руб./АДР), что также соответствует прежним прогнозам. 

Мы оставляем без изменений нашу целевую цену для АДР оператора и подтверждаем рекомендацию по ним на уровне «ЛУЧШЕ РЫНКА». 

• Основные результаты за 1К16

Выручка в 1К16 выросла на 7,9% г/г до 108,1 млрд руб., что намного превышает наши предварительные оценки (105,1 млрд руб.). Главным сюрпризом стал резкий рост объема продаж мобильных устройств в России (+71% г/г до 10,7 млрд руб.), что, в свою очередь, оказало некоторое давление на рентабельность. 

OIBDA компании составила 41,3 млрд руб., практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом рентабельность по OIBDA упала на 3,0 п.п. г/г до 38,2%, основной причиной чего стало давление на тарифы со стороны конкурентов, а также снижение выручки в высокоприбыльном сегменте голосовых услуг. Помимо этого, некоторое давление на рентабельность оказало увеличение объема продаж дешевых мобильных устройств. Продавая недорогие смартфоны, компания намеревается повысить лояльность клиентов, а также нарастить объем мобильного трафика. 

Чистая прибыль МТС в 1К16 также удивила, продемонстрировав рост на 33% г/г до 14,5 млрд руб. против ожидаемых нами 11,0 млрд руб. Однако отметим, что результаты за 1К16 оказались под влиянием дохода от курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб. (в 1К15 компания понесла по этой статье убыток в 3,5 млрд руб.). К тому же свою роль сыграл и эффект низкой базы 1К15, когда чистая прибыль была скорректирована с учетом 1,7 млрд руб. резервов под средства, находящиеся на депозитах в проблемных украинских банках. 

Долговая нагрузка и свободный денежный поток. В квартальном сопоставлении оператору удалось снизить долговую нагрузку — чистый долг сократился на 8% г/г до 198,0 млрд руб. Соотношение «чистый долг/OIBDA» достигло 1,1x в 1К16 против 1,2x в 4К15. В целом уровень долговой нагрузки остается комфортным для компании. МТС сгенерировали положительный СДП в объеме 20,5 млрд руб. в 1К16 против 15,0 млрд руб. годом ранее. Как и ожидалось, в целях стабилизации СДП компания сократила свою инвестпрограмму на 2016 г. 

• Прогноз менеджмента на 2016 г., на наш взгляд, консервативен

Менеджмент подтвердил свой прогноз на 2016 г. в части роста выручки (более 4% г/г), тогда как динамика OIBDA ожидается в диапазоне от -2% до +1%. Компания также прогнозирует капвложения на уровне 85 млрд руб. в 2016 г. против 96 млрд руб. в 2015 г.