За январь-апрель 2016 года дефицит федерального бюджета составил 1,2 трлн. руб. и был профинансирован за счет Резервного фонда. ЦБ абсорбировал ликвидность с рынка в таком же объеме, отмечают стратеги Sberbank Investment Research.
По базовому сценарию инвесткомпании, за весь 2016 год дефицит федерального бюджета достигнет 2,2 трлн руб. Как правило, у Минфина формируется значительный дефицит в ноябре-декабре; если ведомство будет следовать сложившейся практике, то дефицит в мае-сентябре будет небольшим или даже сменится профицитом. Соответственно, мы не ожидаем быстрого улучшения ситуации с рублевой ликвидностью в ближайшие месяцы. Более того, низкий дефицит бюджета в ближайшие месяцы будет способствовать тому, что совокупные обязательства банков перед ЦБ и Минфином будут эквивалентны общему объему корреспондентских счетов и депозитов в ЦБ. Низкий дефицит бюджета также приведет к отсрочке депозитных аукционов ЦБ до 4К16, когда ускорится рост государственных расходов. Сокращение вливаний рублевой ликвидности, в свою очередь, ограничит спрос локальных банков на ОФЗ.
Помимо регулярных операций денежных властей по абсорбированию рублевой ликвидности, на рынок влияют и другие их шаги, не столь масштабные и продолжительные, со стороны денежных властей. Во-первых, в апреле ЦБ приступил к продаже ОФЗ на вторичном рынке с целью абсорбирования рублевой ликвидности (в апреле объем продаж составил 60 млрд. руб.). По состоянию на 1 января 2016 года в распоряжении регулятора имелись торгуемые ОФЗ номиналом 141 млрд. руб. Стратеги Sberbank Investment Research полагают, что весь этот объем уже продан. Во-вторых, государственные ведомства, включая федеральные и региональные власти, а также ЦБ, в мае-июле в виде дивидендов получат почти 180 млрд. руб. Основная часть поступлений будет произведена в июле. Это окажет поддержку рублевым ставкам овернайт.
Завершено реструктурирование кредитов, предоставленных в рамках операций 12-месячного валютного РЕПО с ЦБ. Все прочие обязательства по 12-месячному валютному РЕПО с погашением в 4К15-2016 были рефинансированы через механизм 28-дневного валютного РЕПО. Мы ожидаем выплаты еще $3,2 млрд. по мере закрытия carry trade позиций по облигациям Россия-30. Таким образом, общая сумма действующих обязательств по операциям валютного РЕПО с ЦБ составит чуть менее $11,5 млрд., которые будут в основном представлены локальными облигациями Роснефти
Валютная ликвидность банков в апреле слабо изменилась с учетом того, что погашение собственных еврооблигаций и задолженности перед ЦБ было нивелировано снижением кредитного портфеля, в то время как банки немного увеличили объем портфеля облигаций (хотя их доля в балансе стабилизировалась). Корпоративные депозиты и депозиты физлиц, номинированные в иностранной валюте, в апреле существенно не изменились и оставались стабильными. В июне возможно сжатие долларовой ликвидности за счет увеличения объемов погашений внешнего долга и сокращения профицита счета текущих операций, говорят стратеги Sberbank Investment Research.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
