"Система": план 2016 - сократить долг, увеличить дивиденды и развивать с/х бизнес

(BB/Ba3/BB-) опубликовала результаты за 1 кв. 2016 г., продемонстрировав снижение выручки на 10% кв./кв. из-за ее сезонного сокращения у МТС, Детского мира и РТИ, при этом показатель OIBDA вырос на 24% кв./кв. в результате увеличения OIBDA лесопромышленной Segezha Group, выхода на безубыточность по этому показателю МТС Банка и индийской SSTL, а также сокращения убытка корпоративного центра за счет существенного снижения коммерческих и административных расходов на 69% кв./кв. (видимо, в 4 кв. выплачивались бонусы, т.к. г./г. рост этих расходов составил 7%). Общий долг корпоративного центра снизился на 5% кв./кв. до 110,6 млрд руб. При этом произошло сокращение денежной позиции за 1 кв. с 50,6 до 33,8 млрд руб. в основном за счет завершения погашения долга SSTL (номинированного в долл.) в объеме 23,9 млрд руб., в результате Чистый долг вырос с 2,3х до 2,7х дивидендов, которые Система получает от своих компаний (в 2015 г. 23,6 млрд руб. от МТС и 5,1 млрд руб. от остальных активов). Напомним, в этом году Система планирует снизить уровень общей задолженности корпоративного центра на 30% (по крайней мере, это достижимо за счет имеющейся ликвидности, которая составляет 30% долга) и повысить уровень дивидендных выплат.

Финансировать эти денежные потоки АФК будет за счет дивидендов дочерних компаний: в 2016 г. ожидается сохранение дивидендов МТС на прежнем уровне и удвоение дивидендов от непубличных активов. Помимо этого, ожидаются поступления от монетизации активов: в частности, по данным в СМИ, возможна продажа 50% СГ-Транс в пользу ISR Транс за 6 млрд руб., и еще не реализован миноритарный пакет в Детском мире.

Также приоритетом на 2016 г. является развитие с/х бизнеса, где Система планирует войти в ТОП-5 агрохолдингов страны: во 2 кв. компания практически удвоила земельный банк, общие инвестиции на сегодняшний день достигли 15 млрд руб., и по итогам года ожидается, что OIBDA с/х бизнеса составит 3 млрд руб. Выпуск AFKSRU 19 (YTM 4,85%) котируется со спредом 50 б.п. к бумагам MOBTEL 20, что, по нашему мнению, является справедливым. Лучшей ему альтернативой являются размещенные в апреле бумаги VIP 20 (YTM 5,9%).