На предстоящем заседании Банк России снизит ключевую ставку на 50 б.п.

По данным Росстата, годовая инфляция в мае третий месяц подряд составила 7.3%, что согласуется с нашей оценкой на основе недельной статистики. В сочетании со стабилизацией месячной инфляции на уровне 0.4% это говорит об умеренном характере инфляционных рисков. При этом месячный рост цен с  исключением сезонного фактора составил 0.26%, что соответствует долгосрочной цели Банка России по инфляции на уровне 4%. Однако в данном случае речь идет лишь о краткосрочных трендах, тогда как при принятии решения по  ставкам Банк России в большей степени руководствуется среднесрочными прогнозами. Тем не менее мы полагаем, что на предстоящем в эту пятницу заседании регулятор снизит ключевую ставку на 50 бп.

В последние месяцы наблюдается устойчивая тенденция: дезинфляция в сегменте непродовольственных товаров (в мае рост цен здесь замедлился на 0.1 пп, до 8.4%) нейтрализует ускорение в продовольственном сегменте (на 0.3 пп, до 5.6% г/г), в то время как инфляция в секторе услуг держится на неизменном уровне (8.4% г/г). Сумма этих изменений равняется нулю, поэтому общий ИПЦ с марта держится на отметке 7.3% г/г. Между тем сохранение инфляции на  текущем уровне в июне будет осложнено эффектом низкой базы: в  июне 2015 г. месячный рост цен замедлился до 0.2% благодаря «обратному» эффекту переноса – курс USDRUB в то время находился в районе 55.

Слабый потребительский спрос и стабильность валютного курса стали основными факторами замедления годового роста цен в непродовольственном сегменте до 8.4% (что, впрочем, по-прежнему выше общего ИПЦ). Ускорение роста цен на продовольственные товары обусловлено эффектом низкой базы и тем, что население предпочитает откладывать крупные покупки (например, электронной аппаратуры или легковых автомобилей), сохраняя при этом определенный уровень потребления продуктов питания.

Изменения по отдельным статьям незначительны и компенсируют друг друга. Например, цены на плодоовощную продукцию в мае не изменились (против снижения на 1.6% г/г месяцем ранее), а рост цен на моющие и чистящие средства замедлился на 2.0 пп, до 9.1% г/г (в январе он составил 19.5%). Между тем, исходя из недельных данных, по плодоовощной продукции мы ожидали увидеть снижение средних цен на 1.0–1.2% м/м. Расхождение, очевидно, объясняется более широкой выборкой, используемой при расчете итогового месячного показателя.

Стабилизация годовой инфляции означает снижение инфляционных рисков, но лишь в краткосрочной перспективе, тогда как решение, которое ЦБ примет в пятницу, будет в большей степени зависеть от среднесрочных прогнозов. С этой точки зрения стабилизация годовой и месячной инфляции на  достигнутых уровнях (7.3% и 0.35–0.40%) создаст необходимые (но  не  достаточные) условия для возобновления смягчения денежно-кредитной политики. Тем не менее мы полагаем, что в пятницу регулятор снизит ключевую ставку на 50 бп в соответствии с позитивными изменениями внешней конъюнктуры и обновленными прогнозами, которые мы ожидаем увидеть в ближайшем Докладе Банка России по денежно-кредитной политике. В этом случае тон пресс-релиза, вероятнее всего, будет довольно жестким, а в текст будут включены привычные предостережения, касающиеся инфляционных рисков.