Доходности длинных российских облигаций упали ниже предсанкционного уровня

Во вторник торговый день начался в позитивном ключе, поскольку цены на нефть росли с самого утра. Brent дорожала в течение всего дня, и ее цена выросла до 51,5 долл./барр. с 50,5 долл./барр. В результате котировки российских суверенных еврооблигаций шли вверх в течение всего дня, и длинные Russia’42 (YTM 5%) и Russia’43 (YTM 5,1%) прибавили 1,5 п.п. и 1 п.п. от номинала соответственно. Следовательно, доходности на длинном конце суверенной кривой вчера упали на 10 б.п., оказавшись ниже отметки 5%. Это означает, что доходности опустились ниже предсанкционного уровня и достигли минимума с июня 2013 г., когда нефть стоила дороже 100 долл./барр., а кредитный рейтинг России был почти на две ступени выше. Пятилетний CDS-спред России во вторник сузился на 5 б.п. до 239 б.п., уровня сентября 2014 г. Мы считаем, что российский долг может казаться дорогим в абсолютном выражении (однако это связано с дефицитом предложения), но в относительном выражении потенциал сужения спреда еще может сохраняться, поскольку российская экономика начинается стабилизироваться после глубокой рецессии в 2015 г. Доходность 10UST изменилась слабо вчера, составив 1,72% против 1,74% днем ранее.

НЛМК

может разместить сегодня семилетний бонд, объявлен очень привлекательный ориентир. Корпоративные выпуски вчера также завершили торговую сессию в плюсе. VEBBNK’22 (YTM 4,9%) и VEBBNK’25 (YTM 5,5%) подорожали на 0,5 п.п. от номинала, SBERRU’24 (YTC 6%) – на 0,6 п.п., а другие выпуски банков первого эшелона прибавили порядка 0,3 п.п. от номинала. В нефтегазовом сегменте отметим бумаги Газпром нефти

, котировки которых выросли примерно на 0,5 п.п. от номинала, а также некоторые длинные бонды ЛУКОЙЛа

и Газпрома

, подорожавшие приблизительно на 0,8 п.п. По данным Bloomberg, НЛМК (BB+/Ba1/BBB-) сегодня может продать семилетний евробонд, утром был объявлен ориентир по доходности в диапазоне 5–5,25%, что выглядит более чем привлекательно. Учитывая, что NLMKRU’19 (YTM 3,5%) торгуется с z-спредом в размере около 270 б.п., а также принимая во внимание котировки семилетних долларовых свопов, мы считаем, что новый выпуск может быть размещен с доходностью в районе 4,5%, так что мы ждем понижения первоначального ориентира. Уже обращающиеся на рынке евробонды НЛМК вчера завершили сессию без ценовых изменений. Цены на дальнем конце кривой VimpelCom выросли примерно на 0,8 п.п. Внешний фон сегодня утром в целом нейтральный: фьючерсы на американские индексы и рынки Азии показывают смешанную динамику, и изменения незначительны.