Стоимость средств на аукционах РЕПО почти сравнялась со ставкой фиксированного РЕПО

За прошедшую неделю ситуация на денежном рынке коренным образом не поменялась в связи с тем, что приток бюджетных средств в банковскую систему приостановился в связи с уплатой соцналогов (около 100 млрд руб.). Ставки денежного рынка находились в диапазоне 10,3-10,5%,  оставаясь чуть ниже ключевой ставки ЦБ (10,5%). При этом часть банков продолжала предъявлять повышенный спрос на инструменты рефинансирования ЦБ, которые регулятор не спешил удовлетворять. Так, на последнем аукционе недельного РЕПО размер лимита оставался небольшим (150 млрд руб. против 180 млрд руб. на позапрошлом аукционе). В результате спрос превысил предложение более чем в 3 раза, а средневзвешенная ставка составила 11,45%, то есть только чуть ниже стоимости фиксированного РЕПО (11,5%). Недостающие средства банки как раз и привлекли посредством этого инструмента, объем которого колебался на уровне 150-170 млрд руб. В оставшиеся дни июня произойдет уплата НДС (объем 150 млрд руб., 20 июня) и части НДПИ и экспортных пошлин (600 млрд руб., 24-25 июня), а также налога на прибыль (100 млрд руб., 29-30 июня). В связи с этим бюджет продолжит изымать ликвидность в бюджет (по нашим оценкам, 100-150 млрд руб. на текущей неделе и 200-250 млрд руб. на следующей). Под выплату налогов ЦБ традиционно увеличивает лимиты по РЕПО. Мы ожидаем, что в этот раз также будет расширение лимитов, которое, однако, не полностью компенсирует отток ликвидности в бюджет. В связи с этим мы ожидаем, что условия на денежном рынке несколько ухудшатся, краткосрочные ставки поднимутся до 10,6-10,7% на следующей неделе и 10,7%-10,8% в последнюю неделю июня. Однако в начале июля приток ликвидности из бюджета должен возобновиться, и ставки должны снова опуститься ниже ключевой ставки ЦБ.