Дальний конец кривой ОФЗ достигнет уровня 7,5% к середине 2017 года

Наш среднесрочный (6–12 месяцев) взгляд на рынок рублевого долга остается позитивным. Инфляция в России уже замедлилась до 7,3%, а к 1 кв. 2017 г., как ожидается, будет еще намного ниже. Минфин в апреле начал использовать резервы для финансирования бюджетного дефицита и продолжит делать это в течение года, что приведет к увеличению денежного предложения и, соответственно, поддержит цены локальных облигаций. В 2016 г. по бюджетному каналу в финансовую систему может поступить до 2 трлн руб. Мы ожидаем, что дальний конец кривой ОФЗ достигнет уровня 7,5% к середине 2017 г. (а скорее всего, значительно раньше).

В рамках этого сценария 12-месячный ожидаемый доход ОФЗ 26217 составляет 13%. Что касается флоатера ОФЗ 24018, после понижения ключевой ставки ставка Ruonia заметно упала (с 11,25% в начале июня до 10,4% сейчас), и этот тренд, как мы ожидаем, будет продолжаться. Решение ЦБ возобновить смягчение денежной политики уменьшает привлекательность облигаций, привязанных к Ruonia, в том числе ОФЗ 24018. Двенадцатимесячный ожидаемый доход этого выпуска, по нашим оценкам, составляет 9,5%, что меньше, чем должны принести инвесторам облигации с фиксированным купоном, а также привязанный к инфляции выпуск ОФЗ 52001.