ЦБ доволен инфляцией, но снижать ставку в июле пока рано

Вчера ЦБ опубликовал аналитический обзор по динамике потребительских цен за июнь. Подчеркивая, что в прошлом месяце инфляция разогналась преимущественно из-за эффекта низкой базы 2015 г., регулятор отметил, что в июле дезинфляция в годовом выражении возобновится. В числе аргументов «за» ЦБ приводит более низкую индексацию тарифов в этом году, также указывая на хорошие прогнозы урожая и сдержанную экономическую активность. Регулятор отметил, что незначительный позитивный вклад в снижение инфляции может внести снятие запретов на туризм в Турцию. Вероятно, наибольший ожидаемый эффект может происходить за счет снижения цен на авиаперелеты (по оценке Ассоциации туроператоров России, их цена сократится на 20-30%), но это произойдет только после возобновления чартерных рейсов. Однако турпоток по этому направлению в этом году ощутимо сократится с учетом окончания туристического сезона (даже если не принимать во внимание вероятное снижение спроса в связи с сохранением нестабильности в регионе).

В связи с этим мы считаем, что в целом эффект от снятия ограничений на инфляцию будет минимальным. Хотя инфляция и укладывается в рамки ожиданий ЦБ (5-6% г./г. на конец года, оценка регулятора), ускорение месячного роста цен в июне (0,56% м./м. с учетом сезонности против 0,5% м./м. в среднем с начала года) указывает на сохранение некоторых инфляционных рисков. Мы считаем, что это будет являться одним из аргументов для сохранения ключевой ставки на текущем уровне на следующем заседании (29 июля).