Северсталь
Помимо повышения цен реализации темпами, опережающими рост себестоимости (из-за укрепления рубля, денежная себестоимость производства стали выросла на 25% кв./кв. до 221 долл./т), позитивное влияние на маржинальность по EBITDA (с 24,9% в 1 кв. до 33,3%) оказало увеличение доли HVA (продукции с высокой добавленной стоимостью) с 42% до 43% благодаря восстановлению спроса на внутреннем рынке (на него приходится 64% доли продаж стали) и завершившейся модернизации 4-х клетьевого стана холодной прокатки. Это позволило полностью компенсировать негативное влияние аварии на угольной шахте Северная (отгрузка с шахты упала на 21% кв./кв.).
Чистый операционный денежный поток составил 441 млн долл. против 66 млн долл. в 1 кв., при этом на CAPEX было потрачено всего 117 млн долл. (основной объем капитальных инвестиций придется на 2П в объеме 26,4 млрд руб., или 413 млн долл. по текущему курсу). Денежные средства на балансе компании увеличились на 519 млн долл. до 2,07 млрд долл., при этом Чистый долг сократился до 0,3х LTM EBITDA.
В условиях сохраняющейся благоприятной конъюнктуры стального рынка основной риск для компании представляет продолжающееся антидемпинговое расследование ЕС (начато в июле) по поставкам горячекатаного проката в отношении нескольких стран, включая Россию. Антидемпинговые пошлины могут быть введены уже через 9 месяцев после начала расследования.
По нашим оценкам, в 2015 г. отгрузка в ЕС горячекатонного проката составила 1 млн тонн., или ~20% от общего объема продаж этой продукции, то есть Северсталь в худшем случае (если не сможет перераспределить объемы на другие рынки) может потерять до 10% своей выручки. Однако низкая долговая нагрузка позволяет компенсировать потенциальные негативные последствия для кредитного качества компании. Спред CHMFRU 22 к суверенной кривой сейчас находится вблизи исторического минимума (100-120 б.п.). Лучшей альтернативой мы считаем бумаги GMKNRM 22, которые торгуются с премией 10 б.п. к CHMFRU 22.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
