Ускорившееся ослабление рубля может стать аргументом в пользу сохранения ставки ЦБ

Вчера курс рубля продолжил снижаться. Негативное влияние на его динамику по-прежнему оказывает падение цен на нефть. Одновременно рубль лишился поддержки со стороны корпоративного сектора, который сократил продажи валюты для выплаты дивидендов. Тем не менее мы полагаем, что до конца недели ослабление рубля будет умеренным ввиду сохраняющегося спроса на рублевую ликвидность.

Ослабление рубля может стать дополнительным аргументом в пользу сохранения ключевой ставки неизменной на заседании ЦБ в пятницу. Мы и так не ждали, что регулятор пойдет на пересмотр ставки: дальнейшее замедление инфляции после предыдущего заседания было крайне незначительным, риски, связанные с большим притоком ликвидности в банковскую систему из бюджета, сохраняются. Ослабление рубля лишь усиливает позицию ЦБ, проводящего жесткую денежно-кредитную политику. Более того, мы не исключаем, что ЦБ может предпринять и дополнительные шаги, например вновь повысить обязательные резервные требования. Несмотря на то что текущий уровень требований, как мы полагаем, достаточно высок, ЦБ в периоды ужесточения этого инструмента практически никогда не ограничивался лишь одним повышением для рублевых обязательств (из трех повышений обязательных резервов в этом году два относились только к обязательствам в иностранной валюте). В качестве временной меры ужесточения денежно-кредитной политики можно рассматривать также вчерашнее снижение лимитов на аукционе рублевого репо. Это снижение может заставить банки нарастить задолженность по инструментам постоянного действия и увеличит стоимость фондирования, что означает ужесточение денежно-кредитных условий.