Причины для повышения ставки ФРС есть, но, скорее всего, не в этот раз

Сегодня основным событием дня является итог начавшегося вчера 2-дневного заседания FOMC. Наибольший интерес представляет тон высказываний членов комитета относительно траектории ключевой ставки, в то время как ее повышения на текущем заседании, судя по котировкам фьючерсов, почти никто не ждет (вероятность события составляет всего 10%).

Отметим, что на рынке присутствует высокая неопределенность относительно монетарной политики ФРС в среднесрочной перспективе, о чем свидетельствует существенное изменение предполагаемых вероятностей повышения ключевой ставки в этом году за последний месяц (с 15% до 50%). Аргументом за ужесточение монетарной политики является, прежде всего, восстановление рынка труда и экономической активности (провал payrolls в мае произошел в результате действия временных факторов).

Кроме того, негативное влияние Brexit оказалось гораздо менее болезненным, чем ожидалось, по крайней мере, финансовые рынки быстро восстановили понесенные в моменте потери, а индекс S&P обновил исторический максимум. Однако, учитывая весьма консервативную политику FOMC, он, скорее всего, не станет торопиться, принимая во внимание все еще низкий уровень инфляции в США, приближающиеся президентские выборы в США (8 ноября), а также смягчение денежно-кредитной политики развитыми странами (и не только еврозоны, так, премьер-министр Японии С. Абэ сегодня заявил о подготовке стимулов в объеме 265 млрд долл., которые включают повышение госрасходов и льготное кредитование).

В таких условиях повышение долларовой ставки привело бы к чрезмерному укреплению доллара, что может негативно сказаться на американской экономике (через сокращение сальдо торгового баланса) и создать дефляционные риски. Российский сегмент евробондов продемонстрировал негативную ценовую динамику (длинные выпуски Russia 42, 43 подешевели на 25 б.п.), которая выглядит умеренной в сравнении со снижением цен на нефть (ниже 45 долл./барр.).