Рублевая цена на нефть продолжит расти

Заметный подъем цен на нефть на прошлой неделе не сопровождался столь же сильным укреплением рубля, в результате чего рублевая стоимость нефти выросла с 2900 руб. до 3050 руб. за барр. Brent. С начала этого года средняя цена нефти составила 2880 руб., что является низким уровнем для федерального бюджета (план предполагает 3150 руб. по Urals в среднем за год), именно из-за этого за 6М 2016 г. бюджетный дефицит составил 3,9%, заметно превысив плановые 3% ВВП. Также рубль выглядит слишком сильным и в отношении счета текущих операций (в июне сальдо было отрицательным, а в июле - близким к нулю; мы ждем слабо положительных или даже отрицательных значений в августе, сентябре и октябре при нефти на уровне 46,6 долл./барр.), что обусловлено притоком капитала, поддерживаемым высоким спредом между долларовой и рублевой o/n ставками (одного из самых высоких в GEM).

Таким образом, фундаментальные показатели свидетельствуют в пользу более слабого рубля (при нефти 47,5 долл./барр. мы оцениваем справедливый курс на уровне 66,1 руб./долл.). Кроме того, в условиях повышенных геополитических рисков, скорее всего, возрастет чувствительность рубля к возможной коррекции нефти. Мы ожидаем дальнейший рост рублевой цены на нефть.