Аукцион ОФЗ: Минфин по плану снижает объем предложения

Сегодня Минфин предлагает бумаги лишь 5-летнего выпуска 26217 в объеме всего 15 млрд руб. (обычно предложение составляет 25 млрд руб.). Сокращение обусловлено хорошими результатами размещений в предыдущие аукционы (из плана 240 млрд руб. реализовано 160 млрд руб.), при этом для полного выполнения плана достаточно в оставшиеся 6 аукционов размещать по 13,3 млрд руб.

За неделю с прошлого аукциона доходности ОФЗ снизились на 5-10 б.п., при этом лучше остальных выглядели среднесрочные выпуски, которые предлагают премию 65 б.п. к длинным бумагам (26207, 26212). Потенциал для снижения их доходностей обусловлен расширенным спредом к ожидаемой инфляции (5,46%). Выпуск не отличается высокой ликвидностью, лучшим ориентиром являются ОФЗ 26205 с близким сроком до погашения, сделки по которым вчера проходили с YTM 8,73% @ апрель 2021 г. Учитывая текущую благоприятную конъюнктуру, мы не ждем премию к рынку, рекомендуем выставлять заявки на покупку по ценам не выше 95,82% от номинала.

Мы полагаем, что позитивным для рынка ОФЗ является решение правительства РФ не проводить повторную индексацию пенсий в этом году (она будет заменена единовременной выплатой). В целом, подобная мера может быть одним из аргументов в пользу снижения ставки в сентябре (наш прогноз: -50 б.п.) и позже (до конца года мы ждем снижения ключевой ставки до 9,5%). Индексация, на наш взгляд, воспринималась бы как сигнал о сохранении значительных инфляционных рисков, в то время как выплата окажет гораздо меньший проинфляционный эффект.