Результаты "Дикси": лучше ожиданий, история восстановления

Результаты за 2К16 по МСФО – сильнее прогнозов по всем ключевым статьям…

Совокупные розничные продажи выросли на 23.6% г/г в 1К16 на фоне повышения сопоставимых продаж на 9.8% (средний чек +3.0%, трафик +6.6%) и увеличения торговых площадей на 13% г/г. EBITDA выросла на 18% г/г до RUB 4.7 млрд, превысив наш прогноз на 11% и консенсус на 19%. Чистая прибыль увеличилась на 13% г/г до RUB 1.0 млрд против чистого убытка в размере RUB 1.5 млрд в 1К16, превысив наши оценки на 13% и консенсус на внушительные 81%.

… благодаря экономии на масштабе, контролю за издержками

Дикси

удалось сократить административные расходы на 170 б.п. за счет экономии на масштабе и эффективного контроля за издержками. Также снизились процентные расходы под влиянием уменьшения средней процентной ставки по кредитному портфелю на 200 б.п. г/г.

История восстановления для инвесторов

Существенное ускорение выручки благодаря росту рентабельности доказывает эффективность новой розничной модели Дикси, а также позволяет ритейлеру улучшить закупочные условия, что поддержит рентабельность в будущем. Таким образом, результаты превращают Дикси в отличную ставку на восстановление для инвесторов.

Оценка: 2017е EV/EBITDA – всего 2.1x

Дикси – самая дешевая компания среди ритейлеров в России и на развивающихся рынках. Акции торгуются с мультипликатором 2017е EV/EBITDA всего 2.1x, т.е. с 77%-ным дисконтом к Магниту и 57%-ным – к X5 Retail.