Вчера Газпром
Во 2 кв. Газпром поставил потребителям 91 млрд куб. м газа, что на 2% выше уровня аналогичного периода 2015 г. Экспорт в Европу (включая Турцию) вырос на 24% г./г. до 51 млрд куб. м. Высокие результаты по экспорту достигнуты за счет эффекта низкой базы и увеличения продаж благодаря низким ценам. Так, средняя цена на газ для Европы упала на 31% г./г. до 176 долл./тыс. куб. м. Снизились цены и для стран бывшего СССР (-22% г./г.), но это не позволило нарастить поставки (-31% г./г.), так как Украина пытается максимально сократить импорт из РФ. Падение цен было компенсировано девальвацией рубля. В итоге выручка компании выросла на 5% в рублевом выражении.
Рентабельность по EBITDA упала с 27,4% во 2 кв. 2015 г. до 18,8% во 2 кв. 2016 г. в основном из-за снижения цен на газ для европейских потребителей. Дополнительное давление на показатель оказал рост расходов на закупку углеводородов (+52% г./г.). В целом повышение операционных расходов (до эффекта изменений в балансе готовой продукции, амортизации и резервов) составило 17% г./г. Но мы полагаем, что стоит ожидать восстановления рентабельности в последующие периоды года за счет роста объемов продаж и цен на газ.
Капвложения компании снизились на 16% г./г. до 287 млрд руб. при операционном денежном потоке в 257 млрд руб. (-11% г./г.). Отрицательный свободный денежный поток составил 29 млрд руб. Мы считаем, у Газпрома есть шансы закончить год с положительным свободным денежным потоком при условии восстановления цен на нефть. Однако многое будет зависеть от финального уровня капитальных вложений. Напомним, менеджмент компании ожидает небольшого сокращения капитальных вложений с 1 693 млрд руб. в 2015 г. до 1 551 млрд руб. в 2016 г., но мы не исключаем, что этот уровень будет превышен из-за необходимости финансирования крупных экспортных проектов.
Среди бумаг Газпрома мы сохраняем рекомендацию на покупку номинированных в евро выпусков GAZPRU 18 @ 4,625%, GAZPRU 20, 21, они предполагают премию 30-40 б.п. к долларовым бумагам эмитента.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
