Потребность в ликвидности от ЦБ сохранится до конца недели

Резкий рост спроса на ликвидность в начале прошлой недели, из-за которого ставка RUONIA оказалась выше ключевой, был удовлетворен в рамках аукциона РЕПО ЦБ. По нашему мнению, причиной ощутимого роста корсчетов (более чем на 1 трлн руб. за 2-3 дня) послужила необходимость отчислений в ФОР, нормы по которым ЦБ повысил в прошлом месяце. Таким образом, банкам, использующим механизм усреднения, необходимо теперь поддерживать более высокий среднемесячный уровень корсчетов. Вместе с тем, мы полагаем, что и ЦБ, и банки перестраховались – такой объем ликвидности оказался избыточным для банковской системы, в свете чего ставка RUONIA опустилась ниже ключевой на 20-30 б.п. На текущей неделе банкам предстоит вернуть ЦБ порядка 510 млрд руб. (аукцион РЕПО и кредиты 312-П вызовут отток в 610 млрд руб., однако часть ликвидности поступит за счет депозитов – порядка 100 млрд руб.). Дополнительный отток денег из системы вызовет уплата основных налогов (НДС, НДПИ, пошлина на нефтепродукты), таким образом, нетто-отток в бюджет составит 300-400 млрд руб. Такой большой планируемый отток (около 800-900 млрд руб.) отчасти будет компенсирован за счет избыточных средств банков на корсчетах. По нашим расчетам, до конца периода усреднения они могут снизить их ежедневный объем до 2 трлн руб. (против 2,2 трлн руб. на начало сегодняшнего дня). В итоге ЦБ придется предоставить банкам дополнительную ликвидность в размере 400-600 млрд руб. – регулятор может сделать это в рамках завтрашнего аукциона РЕПО. В этом случае ставка RUONIA продолжит торговаться ниже ключевой.